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错误的通胀 糟糕的时机

2019/08/09 16:36
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有利于经济的通胀是以劳动力成本上升的形式出现,即在强劲的经济中,工人在要求高工资方面获得了影响力,而高工资反过来又提高了他们的购买力。相比之下,较慢的工资上涨和进口商品通胀只会降低消费者的实际购买力。

最新一轮被加征关税的产品主要面向美国消费者,鉴于个人消费约占美国经济的70%,这会造成很大影响。

这可能会影响消费者的钱包、企业的资产负债表和美国的经济情况,不利于企业承担风险和融资,最终将导致企业亏损。

同时还有关于全球增长的担忧。全球经济正处于一个较长的商业周期,第二季度GDP增速放缓,工资增长水平尚未突破3%。在这种背景下,我们预计这些关税将产生连锁反应,因为对价格敏感的消费者可能被迫改变购买决定,以应对可能出现的价格上涨。

错误的通胀类型

过去10年,美联储一直试图将通胀率推高至2%。虽然较高的进口价格会导致通胀,但这并不是经济发展所需要的那种通胀。有利于经济的通胀是以劳动力成本上升的形式出现,即在强劲的经济中,工人在要求高工资方面获得了影响力,而高工资反过来又提高了他们的购买力。相比之下,较慢的工资上涨和进口商品通胀只会降低消费者的实际购买力。在这种情况下,我们不会对消费者信心下滑感到意外,家庭要么更审慎地选择商品——通常是寻找更便宜的替代品——要么干脆放弃购买。我们还必须考虑到,关税是最为累退的税收形式,它以同样的税率影响所有家庭,从而对收入水平较低的家庭造成更大的影响。

糟糕的时机

谨慎的库存管理是零售商的一项关键原则,尤其是在夏季即将结束之际,因为企业都在为假期购物季做准备。目前,从季节性角度看,许多零售商的库存已经很高,因此限制了它们囤积额外货物的能力。物流方面的一个挑战是,从中国到美国大约需要两周时间,为了赶在9月1日开征关税之前发货,企业只有两周的时间来下订单和运送货物。在我们看来,最容易受到这些挑战的是服装、玩具、鞋类和电子产品公司。

谁是输家,谁输的更多呢?

除了消费者之外,部分供应商和零售商可能还会遭遇一段时间的剧烈痛苦。这在很大程度上将取决于是选择(或被迫)承受利润率下降的压力,还是将更高的价格转嫁给消费者,从而有丧失市场份额的风险。美国最大的零售商可能有足够的影响力从向中国采购产品的供应商那里获得优惠,但其他公司可能没有。过去几年,无论规模或所在城市,零售商的利润率都只是中等水平。不断上升的商品销售成本只会加剧这种压力。

我们认为,唯一能够将更高的成本转嫁给消费者的供应商,是那些产品质量高、受到追捧的供应商。更多无法从品牌获益的可替代产品可能会面临巨大压力。

洗碗机的前车之鉴

任何波动都有可能是短暂的。这方面可以在早些时候涉及家电的一轮关税中看到。虽然最初价格上涨导致需求立即下降,但销售额最终还是恢复了。

与此同时,许多家用电器和其他大件物品,如建筑材料,要么在美国国内生产,要么在北美其他地方生产。那些供应链不在中国的企业,将受到更大的保护(无论产品是什么),而廉价零售商则可以从其它供应链的库存紊乱中获益。

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