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一图流:为什么8月份市场下跌如此之多?

2019/08/12 14:30
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对照中文英文原文
投资者对贸易紧张局势再度升级感到失望,美联储将他们的行动视为“中期调整”。

上周,美联储十年来首次降息,投资者对贸易紧张局势再度升级以及美联储将其行动视为“中期调整”感到失望,美股下跌,10年期美国国债收益率一度下跌到2016年10月以来的最低水平。

  • 市场不切实际的希望:今年下半年经济温和增长、贸易关系缓和、美联储实施宽松政策,这些期待构成了6月初开始的股市反弹。市场希望这些愿望都可以实现,但这三个条件不能共存。过去几天,在贸易和货币政策方面,市场的高预期遇到了更加低迷的现实打击。

  • 盈利看起来不太好,市盈率非常高:2020年盈利增长预测自5月底以来徘徊在11%左右(我们认为这个数字太高),而2019年的盈利预测已经降低;同时,标准普尔500的远期市盈率从15.7倍扩大至17.1倍的峰值。由于投资者情绪是过去两个月市场表现的主要推动因素,而不是收益前景的变化,当市场预期遇到经济减速时,股市总是会重新定价。

  • 经济衰退的风险目前受抑制:关税影响商业信心,到目前为止,商业信心已经压低了投资支出和制造业。然而,风险在于制造业的疲软开始影响劳动力市场,因为公司试图通过削减就业来维持利润。对于像美国这样的经济体(消费占为70%),这会导致经济下行。我们的预期是美国和全球经济趋于平稳而不是急剧下降,但最近的进展进一步强调风险倾向于下行。

虽然我们对贸易谈判恶化以及增长前景不太确定感到失望,但未必感到惊讶。政治作为宏观经济前景的关键驱动力的作用越来越大,这使得预测变得更具挑战性,迫使我们在考虑全球经济时考虑一系列结果。正如我们最近所阐述的,未来的波动性会升高。因此,投资者应该确保他们已经调整了投资组合,包括股票和债券之间更加均衡的分配,关注固定收益而不是资本增值,以及增加一些久期。

美国股票市盈率在7月底触及上限

标准普尔500指数:远期市盈率

资料来源:FactSet,标准普尔,摩根大通资产管理。

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