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金价上涨的四个原因

2019/08/08 12:12
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根据世界黄金协会(WGC)的数据,2019年第一季度央行净黄金购买量为145.5吨,为2013年以来的最高水平。购买势头从去年的74%增长中延续下来,去年累计购买了651吨黄金,创下自1971年以来的最大年度购买量。

投资者对黄金的情绪在6月份转为看涨,推动黄金现货价格(以美元计算)在7月份升至6年高点。因此,如果金价持稳,金矿商的第三季度企业盈利结果可能表明,它们将恢复强劲的现金流,这令业内人士感到兴奋。

作为长期投资者,我们不会对金价的短期走势或本轮涨势可能持续多久做出具体预测。不过,我们确实看到了一些对黄金和金矿企业具有潜在支撑作用的市场催化剂。

催化剂1:对更宽松货币政策的预期不断扩大

全球央行的策略从货币紧缩转向宽松,这似乎是投资者购买增加和金价近期走高的主要原因。较低的利率表明持有黄金的机会成本较少,因为黄金不提供任何收益,而且通常还伴随着仓储和保险费。

在6月的会议上,美联储维持利率不变,但强调其数据驱动的政策决策方法,并指出,它认为降息的理由正在加强。这足以改变市场预期,目前多数评论人士预计美联储将在2019年降息,这将是10多年来的首次降息。

利率下降还可能削弱美元的贸易加权价值,考虑历史上的负相关性,这可能导致金价走高。对黄金价格敏感的需求大多来自美国以外,美元走弱意味着人们可以用同样数量的本国货币购买更多黄金,从而给金价带来上行压力。在我们看来,美元轻微疲软,而金价在近期涨势中进一步走高,这一事实令人印象深刻。

催化剂2:地缘政治紧张局势

投资者倾向于涌向黄金的另一个原因,是为了对冲地缘政治不确定性上升带来的风险。黄金与任何一个国家或经济体系都没有联系,这使得黄金目前特别具有吸引力。

英国退欧引发的政治动荡也提升了黄金的投资吸引力。同样,2020年美国总统大选前的不确定性,可能会支撑明年的金价。

催化剂3:对全球经济增长的担忧

在人们对全球经济健康状况的担忧日益加剧之际,被许多投资者视为“避险”资产的黄金再度出现需求回升。今年4月9日,国际货币基金组织(IMF)将2019年全球经济增长预期下调至2009年全球金融危机结束以来的最低水平。国际货币基金组织在7月份发布的《世界经济展望》季度更新报告中说,贸易紧张可能导致全球经济进一步停滞。该机构将4月发布的对今年和明年的全球经济增长预测下调了0.1个百分点,预计2019年和2020年的经济增速分别达到3.2%和3.5%。

自2011年年中以来,随着整体股市稳步走高,黄金和金矿开采企业已经失宠。然而,在我们看来,不那么确定的经济前景可能会将人们的注意力拉回到这个行业。金价走高为金矿企业创造了一个改善的背景,而此时其他类型的企业可能正表现出增长缓慢的环境带来的负面影响。

催化剂4:央行购买黄金

过去几年,各国央行越来越活跃地购买黄金。根据世界黄金协会(WGC)的数据,2019年第一季度央行净黄金购买量为145.5吨,为2013年以来的最高水平。购买势头从去年的74%增长中延续下来,去年累计购买了651吨黄金,创下自1971年以来的最大年度购买量。

7月初,波兰央行宣布,他们在2019年上半年购买了100吨黄金,这并没有反映在世界黄金协会之前的数据中。即使没有6月份的全部数据,2019年上半年的黄金购买量也超过了非常强劲的2018年水平。远期需求也有保持强劲的潜力。世界黄金协会7月中旬的一项调查显示,大多数全球央行预计,今年全球黄金储备将进一步增加。

投资影响

从需求来源来看,黄金仍主要作为珠宝、高端电子产品的组成部分、避险投资或投资组合多元化产品而被购买。在近期的突破之前,金价在过去五年里一直在区间波动,交易价在每盎司1050-1370美元之间,平均约为每盎司1250美元。在这种环境下,许多金矿公司难以产生足够的现金来维持业务。

在我们看来,当前金价的上涨是金矿企业展示它们能在较好的黄金市场上创造多少现金的一个机会。采矿作业成本往往是相当固定的,特别是在我们目前所看到的低通货膨胀环境下。因此,如果金价在第三季度剩余时间保持在每盎司1400美元以上,那么9月和10月公布的金矿企业收入报告应该会显示出强劲的自由现金流。

也就是说,如果金价走弱,大多数金矿企业应该继续专注于改善运营成本结构、偿还债务和资产合理化。我们认为,这些精简的努力会应改善今后的业绩潜力。根据我们的分析,管理团队越来越注重将利润率从更高的金价转向自由现金流,再投资于潜在的高回报项目,或通过股息返还给股东。

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