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全球股票投资者应该继续关注基本面

2019/08/14 13:25
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央行的支持,加上中国经济形势的大幅改善,为下半年股市提供了良好的背景。

在这样的动荡时期,我们认为全球股票投资者应该继续关注基本面。

世界两大经济体美国和中国的综合经济前景从2018年底开始大大改善。这意味着两国经济应该能够更好地应对贸易关税。

与此同时,贸易争端的恢复进一步延长了制造业和技术业的不确定性。这就是我们认为投资者应该紧张的原因。

美国经济继续逆转贸易逆风

自2018年初贸易战爆发以来,美国和中国的经济前景一直在趋同,中国来自中国,美国则来自上方。

从税收改革的刺激作用来看,美国经济的增长率令人印象深刻,失业率降至数十年来的最低水平。实际上,在与贸易相关的长期不确定性期间,美国消费者信心继续无视重力,并且在2019年7月保持在高位。美国住房市场也是如此,房屋开工数增加,建筑商对自己的情况感到满意。

然而,制造业的情况却截然不同。在2017年美国采购经理人指数大幅改善之后,贸易显然正在经历一个疲软的趋势,正如该指标的快速下滑所示。这是可以理解的,因为当贸易存在如此多的近期不确定性时,公司管理层不太可能增加资本支出。

中国正在成功实现可持续发展

在世界的另一边,中国 - 占全球增长的三分之一 - 自2018年以来发生了减速。这影响了全球经济增长前景,特别是在欧洲。

与中国之前在2014年至2015年之间的经济放缓不同,这是由于“旧经济”部门的产能下降所致,目前的经济放缓主要是由于影子银行改革的意外后果以及由此导致的中小型企业流动性紧缩。

股市一直关注中国是否拥有应对当前经济放缓的工具。过去,大规模的信贷刺激是其较小的固定资产密集型经济的有效解决方案。但现在,鉴于其规模更大,更广泛平衡,杠杆率高且稳定的经济,中国似乎成功部署了财政和货币刺激措施的双重杠杆,以实现其可持续增长的政策目标。

这种成功的迹象可以从消费趋势中看出,除汽车销售外,中国零售额的价值处于上升趋势。这也表明中国消费者倾向于升级 - 由平均工资稳步上升推动的“溢价”趋势。

与此同时,作为中国重要经济贡献者的房地产已经重新获得了积极的基本面。一线城市的库存水平已经从高位下降,现在远低于长期平均水平,价格稳定,因为供应得到良好控制,住房需求与供应平衡。

中国的银行体系继续进行改革,银行将资产负债表外的资产纳入资产负债表。信贷再次流向私营部门,包括越来越轻资产的服务型企业。

看好未来的前景

即使出于“保险”原因,世界各地的中央银行似乎都在降息。

鉴于贸易争端所涉问题的复杂性,我们同意一致意见,即近期内不太可能达成广泛协议,而良好的结果只是继续讨论。

尽管如此,对于股票市场而言,中央银行的支持 - 加上中国经济形势的大幅改善 - 为今年下半年提供了良好的背景。虽然中国已经多次放宽存款准备金率,已经为经济注入了流动性,但我们预计未来几个月会有更多货币放松。欧洲中央银行和美联储也是如此。

仅在2019年,我们估计中国通过税收和增值税削减以及行政费用和其他措施减少的财政放松总额约占GDP的3%。我们预计会有更多的财政刺激措施与货币放松一起出现,因为中国有能力和愿意做更多的事情。

与此同时,自2017年以来,中国的外汇储备余额一直稳定在略高于3万亿美元的水平。我们预计中国人民银行将避免人民币大幅贬值,尤其是因为波动的货币可能会损害其发展资本市场的雄心。

最终,虽然美国对从中国进口的商品征收的关税将对制造业的全球供应链产生不确定性的不利影响,但我们认为这不会破坏全球经济增长。低附加值的项目,如友好的沐浴橡皮鸭 - 即使零售价几美元 - 有许多中间商愿意承担10%的成本增加。

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