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欧洲能源公司是否可持续投资?

2019/08/22 10:43
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人们常常认为石油和天然气生产商容易受到旨在遏制气候变化的全球努力的影响。但是,一些欧洲能源集团可能成为解决气候变化问题的一部分,而不是问题的一部分。

人们常常认为石油和天然气生产商容易受到旨在努力遏制气候变化的全球范围行为的影响。但是,一些欧洲能源集团可能可以成为解决气候变化问题的一部分,而不是导致问题的一部分。

气候变化投资挑战

能源公司的运营引发了一些重要的社会及治理面(ESG)问题。提取、生产石油和天然气是碳密集型的,而石油泄漏所产生的污染影响和造成石油生产国腐败贪污的风险则是社会及治理面(ESG)的额外风险。

近年来,大多数主要能源公司都在这些领域扩大了竞争力。但投资者最紧迫的ESG问题仍然是气候变化,因为碳基燃料是二氧化碳排放的主要来源。石油和天然气公司面临着两大问题:由于转向降低碳能源的需要,他们的业务长期可持续发展吗?他们是否做得足够多而以此来减少他们及其产品产生的碳排放?

衡量搁浅资产的风险

要回答第一个问题,需要了解投资者如何评估能源公司的资产及其产生的现金流。我们的研究表明,目前一些欧洲综合石油公司的估值交易没有完全反映其已挖掘的商业储量的价值 —— 这些已经与配电基础设施相连的或者可以商业化发展的石油和天然气。换句话说,投资者并没有将价值归咎于长期商业潜力非常不确定的未来储备。

被挖掘的商业储备会不会“陷入困境”?如果是这样,由于碳基能源在全球经济中的作用减弱,股东将为没有任何商业价值的资产买单。

可能不会。以Repsol和道达尔(Total)为例。 Repsol拥有的商业储备(经证明的加上未经证实的),总计可持续18年。然而,我们的分析表明,目前的股价仅反映了约占这一时期的、石油生产的一半现金流量。道达尔相应的石油储量应该持续26年,这同样也会带来更大的风险。但类似的分析表明,目前的股价对公司11年后的石油生产潜力是没有任何价值的。

这意味着投资者对石油生产的长期挑战保持了一个明确态度。计划燃料使用的变化表明,石油需求将在2030年代达到顶峰。这是基于以实现限制巴黎气候变化公约中商定的全球温度上升的目标而做的努力的预期值。当然,这也取决于政府加快鼓励可再生能源和电动汽车的努力程度。即使在高峰期之后,预测人员也预测在之后的几十年石油产品仍然有着旺盛的需求,尤其是航空和船用燃料以及石化产品方面。这些趋势另加上我们上面的估值分析表明,今天的石油生产商股东不太可能见到他们投资目前的价值被因为要实现巴黎目标的举措而抹去的情景了。

走向转型变革的步调

但这些生产者到底是不可避免地成为气候变化问题的一部分,还是他们可以成为解决方案的一部分?答案取决于承诺的性质和各公司所实现的变化。大多数主要能源公司正在采取有效措施来减少因其自身活动而产生的碳排放,例如,减少在提取或运输石油和天然气时产生的碳排放。但只有少数几家 - 主要是Repsol,壳牌和道达尔 - 也在致力于减少在运输,工业和其他领域使用其产品的平均排放量,以实现巴黎目标。

这种转变才刚刚开始。公司正在尝试各种各样的举措(在上图显示)。评估任何能源公司的吸引力需要对其广泛业务的风险进行详细分析。但我们的研究,包括与公司董事会和高级管理层的频繁接触旨在鼓励他们让过渡计划更加透明,表明了这些公司承诺成为气候变化解决方案的一部分是真实存在的。我们认为,专注于可持续发展的投资者们可以在其部分投资组合中放心的挑选欧洲石油和天然气公司。

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