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收益率曲线反转之后通常会发生什么?

2019/08/20 16:23
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对照中文英文原文
美国收益率曲线最近曾短暂反转,北欧联合银行研究了在美国曲线反转之后,G10和新兴市场通常发生什么。

最近,美国2年期-10年期收益率曲线出现自2007年以来的首次短暂反转。尽管过去并不一定是对未来的完美指引,但总结一下前5次曲线反转之后外汇市场的走势或许还是值得的。

图1 美国收益率曲线与近期远期息差呈反向走势,但迄今只是暂时的

基于过去的5次反转,通常的模式是曲线至少在2 - 3个月内保持平稳。也许今天的反弹是这个“规则”的例外,也许不是。Nordea的战略团队仍持宏观悲观观点,因此我们不会与这种历史模式作斗争。

图2 从历史上看,美国收益率曲线一旦反转,就会趋于平缓

收益率曲线进一步趋平也意味着美元将进一步走高(或许与我们预测的1.08欧元兑1美元一致……)。这也是我们在过去看到的美元指数。从历史上看,美元在美国曲线反转后的三个月里上涨了3%左右。

图3 美元指数(DXY)通常在曲线反转后的三个月内上涨约3%

为了进一步分析,我们分析了围绕这些美国收益率曲线反转的6个月内1000多个外汇交叉品种:1978-08-17、1989-01-05、1998-05-26、2000-02-11和2005-12-27。我们之所以选择这些日期,是因为收益率曲线斜率在相当长一段时间内都是正的,然后进入了这些反转时期(曲线一旦反转,就会变得更不稳定)。

表1 从历史上看,收益率曲线反转对澳新来说意味着坏消息

根据我们的分析,从历史上看,收益率曲线反转对澳元和新西兰元意味着坏消息。上表显示了在美国收益率曲线反转之后的6个月里平均表现最好的多头,命中率达到80%或更高。

表2 从历史上看,收益率曲线反转对智利比索和南非兰特来说可能是个坏消息

在新兴市场领域,从历史上看,你要避免哥伦比亚比索、土耳其里拉、智利比索和南非兰特——这些货币在未来6个月往往表现最差。哥伦比亚比索和土耳其里拉太糟糕了,我们不得不为了多样性而把他们排除在谈判之外。

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