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英国退欧倒计时 - 事情变得有趣

2019/08/23 13:57
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英国首相鲍里斯·约翰逊最近将无协议脱欧的可能性描述为“寥寥无几”和“百万对一”。然而,市场观点显示,无协议脱欧的隐含概率已上升至40%以上,而4月份则低于20%。

英国首相鲍里斯·约翰逊最近将无协议脱欧的可能性描述为“寥寥无几”和“百万对一”。然而,市场观点显示,无协议脱欧的隐含概率已上升至40%以上,而4月份则低于20%。在乐观公开表态的同时,政府已经加强了无协议脱欧的准备工作,并表示他们仍然是当前的“头等大事”,同时重申了约翰逊在他作为首相的第一次演讲中所说的话:“我们将在10月31日脱欧,没有任何借口”。

政府公众对于可以从欧盟获得更好协议持有乐观的态度,同时强调其在10月31日离开欧盟的立场,即“协议或者无协议(deal or no deal)”,使投资者感到不安的原因包括有:

  • 如果没有议会同意的英国脱欧协议或其他形式来避免无协议脱欧,10月31日脱离欧盟仍然是默认的法律地位。
  • 约翰逊首相迄今拒绝与他的欧盟同行会面,除非他们从退出协议中删除具有争议的“爱尔兰边境保障措施” —— 而欧盟拒绝做这件事情,坚持认为只对无约束力的政治宣有改变余地。
  • 在采取这种强硬方法的同时,首相还宣布了额外超过20亿英镑的支出,并表明政府正在为大选做准备。
  • 令人担忧的是,尽管议会中刚好占大多数的成员和一些保守党会议员都表示他们会投票阻止无协议脱欧,但“剩下的其他人”可能已经没有时间和选择来阻止英国脱欧。

这场与欧盟之间的胆小鬼博弈以及对无协议脱欧的担忧加剧了对英国资产的影响,从季初到现在,英镑是G10货币中最弱的(-5%),而英国金边债券收益率则下跌约30个基点,尽管很难确切地说明金融市场贴现的概率多少是归咎于到美国和欧盟之间利率变动的影响以及近期疲软的经济数据(2019年第2季度英国GDP季率萎缩了0.2%)。

在货币政策方面,考虑到目前国内经济增长的挑战以及其他G10中央银行的竞争压力,我们预计英国央行将在未来可预见的期间内对有序脱欧计划保持不变,但会降息并有可能根据无协议脱欧而重启量化宽松政策。

接下来是什么?

主要反对党工党表示,计划在9月初议会重新召开时对政府进行反对投票。根据“固定期限议会法”,如果通过一项不信任动议(仅仅需要多数支持为条件),这将触发为期14天的期间,国会议员可以寻求并组建一个可行的政府(可能是保守党和仍然是反对派议员共存的大杂烩)。如果做不到这一点,将召开大选;然而,在最新的转折中,一些评论家,包括政府研究所的智囊团,却认为试图阻止无协议脱欧的国会议员们可能已经没有时间和其他选择。重要的是,有人建议,如果14天内不能组建替代政府,那么约翰逊首相可以忽略不信任动议的投票并在10月31日之后召开选举,尽管这一做法在政治和宪法方面都存在着巨大争议。

假设余下的国会议员在议会重新召开时采取措施阻止无协议脱欧,欧盟不太可能做出回应,除非是看到余下国会议员组成的联盟可以真的防止无协议脱欧。虽然欧盟坚持认为“爱尔兰边境保护措施”不能重新谈判,但议会的“现实政治”可能无法阻止无协议脱欧,这可能会迫使欧盟重返谈判桌。

我们的观点

由于10月31日政府通过承诺了“孤注一掷(do or die)”来离开欧盟,所以我们的观点“我们将避免无协议脱欧”在最近几周受到了挑战。由于上述原因,毫无疑问无协议脱欧的风险已经上升了,但是其他除了无协议脱欧的情况总的来说占了60%(而核心情景是通过修订后的协议离开欧盟),因此我们认为英国资产中存在足够多的风险溢价,而且鉴于目前的估值,市场应该非常积极地采取应对除了无协议脱欧以外的任何可能情况的行为。

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