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注意通货膨胀风险

2019/08/27 17:31
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对照中文英文原文
投资者关注的是全球经济放缓,而期权市场警告可能会出现另一种风险:通货膨胀。

美国的通胀率一直处于低位。尽管如此,全球资产配置主管Ashwin Alankar表示,多种因素的结合正在帮助潜在的通胀冲击奠定基础。

关键要点

  • 对全球经济停滞不前的担忧可能会让一些投资者相信美国通胀超预期的风险很低。
  • 但是,从美联储超额准备金减少到关税额外增加等综合因素可能也会导致价格突然上涨 —— 以及市场震荡。
  • 因此,我们认为投资者应小心地监测价格变化并建立多元化投资组合,以尽量帮助减少任何潜在可能的不良影响。

随着对全球经济放缓的担忧加剧,投资者可能不会有闲心过于担心通胀问题。 6月份,美联储的首选通胀指标 - 核心个人消费支出(PCE)价格指数同比仅上涨1.6%,远低于央行设定的2.0%目标。这些数据是美国长期低位的通胀模式的其中一部分,尽管进行了多年量化宽松的政策,美联储仍无法改变这种模式。

但我们认为整体通胀之下藏着越来越多的潜在通胀风险。首先,经过多年的量化宽松政策,美国的货币供应量急剧增加。直到最近,这些“超额准备金”都还存放在美联储,降低了货币流通速度——这是通货膨胀的主要因素。

然而,今天,在央行降息的同时,这些准备金正在从美联储的资产负债表脱离出来并回到经济体中。换句话说,信贷成本正在下降,这可能导致交易量和通货膨胀率的上升 —— 这种情况最终可能会因美联储紧缩政策而阻止股市回升。

图1:美联储持有的超额准备金和货币流通速度:超额准备金下降可能会引发货币流通速度上升,并且 - 鉴于系统中的流动资产数量 - 会产生通胀意外。

资料来源:Bloomberg,截至2019年3月29日(货币流通速度)和2019年6月28日(超额准备金)

新的关税将主要影响与通货膨胀非常贴合的消费品。例如,最近的分析显示,当前每次去美国领先零售商所花费的平均费用同比一年前增加了5%。7月美国零售类支出数据非常强劲,单位劳动力成本也是如此 —— 这说明通货膨胀是由于消费者赚了更多钱并愿意花钱而带来的。我们担心这些轶事证据也出现在其他行业,但这只有在价格加速上涨发生之后才能加进官方指标数据。

对于投资者而言,我们认为仔细监测价格变化的同时建立多元化投资组合也很重要。例如,在股票市场中,估值是非常关键的,而期权价格又表明了非美国发达市场的股票,特别是在亚太地区,看起来相对来说更具有吸引力。在固定收益的范围内,我们认为投资者更应该关注久期,这是因为全球央行采取的鸽派立场将压低收益率并提升债券价格。我们还建议投资者考虑黄金。最近几个月,黄金经历了大幅反弹,但仍可能有助于尽量减少通胀冲击的潜在下降幅度而带来的影响。

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