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关于近期市场动荡的解释

2019/08/27 16:31
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贝莱德全球首席投资策略师Mike Pyle分享了他对如何理解最近市场动荡的看法,以及这对投资意味着什么。

由于避险情绪加剧,全球市场上周出现了激烈波动。黄金和国债等避险资产以包括股票在内的风险资产为代价上涨。部分美国国债收益率曲线的反转引发了经济衰退的担忧。我们仍然认为近期衰退风险有限,因为央行的鸽派转向有助于延伸经济周期,但仍然担心贸易和地缘政治紧张局势会带来下行风险。

地缘政治紧张局势重新抬头引发了对经济前景下行风险的担忧。这些反映在股票的抛售和发达市场国债价格的反弹(相当于其收益率下降)。美国10年期国债收益率跌至三年来的最低水平。德国10年期国债收益率触及历史低点,在更深的负区域。较长期债券的收益率也有所下降,美国、英国、德国和瑞士的30年期国债收益率跌至历史低点。美国国债收益率曲线反转 - 2年期收益率现已超过10年期 - 进一步震惊了市场。过去的这种反转往往预示着经济衰退,但我们认为,在市场动态变化的情况下,收益率曲线的信号传递力已经减弱。

检查市场动态

欧洲央行积极的鸽派转向、短期国债发行激增以及养老基金等机构大量购买长期国债,都导致收益率曲线趋于平缓。期限溢价的崩溃 - 即投资者持有较长期限所需的超额收益 - 以及全球储蓄过剩也推低了长期利率。因此,我们警告不要单独将平坦的收益率曲线用作信号。可以肯定的是:由于贸易和地缘政治摩擦引发更大的宏观不确定性,我们确实降低了增长前景。然而,我们认为美国经济衰退的近期风险很小。经济基本面仍然有弹性的一个迹象是:美国,欧元区和日本的金融状况仍然保持宽松。

我们对股票具有适度的建设性,扩张完好,估值仍然合理。我们的研究还表明,股票在后期周期中表现良好。然而,地缘政治紧张局势可能引发重大波动。市场容易受到情绪波动的影响:今年全球股票市场的大部分回报都是由乘数扩张而不是盈利增长推动的。2019年上半年美国企业盈利的弹性突显了我们对美国股市的偏好。盈利大致与去年同期水平持平,尽管预期大幅下调。预计第二季度欧洲企业总体盈利将下降 - 但不会像第一季度那样陡峭。我们对欧洲股市保持中立。

要点

政府债券在避险期间发挥了投资组合压舱石的作用,强化了我们对更大投资组合弹性的呼吁。我们对整体政府债券持中立态度,但在战术基础上,我们减持美国国债。我们认为市场对美联储激进宽松的预期是过度的,通胀风险未得到充分认可。

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