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科普:什么是美联储的公开市场操作?

2019/08/28 10:20
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了解美联储的工具,包括央行如何买卖证券以帮助维持目标利率。

美联储最著名的角色是制定货币政策。美联储采用各种工具——例如购买和出售美国国债——来促进经济中的最大就业和价格稳定。

所有的目光都集中在美联储货币政策制定机构联邦公开市场委员会(FOMC)会议后发表的声明中。人们等待FOMC的决议对我们使用房屋贷款和其他形式信贷的利率产生影响。

虽然FOMC的声明本身引起了人们的注意,但在经济问题上,真正做出声明的却是随后发生的事情。

这是通过纽约联储每天进行的一个过程发生的,称为公开市场操作——央行购买或出售政府证券以扩大或收缩银行系统的资金并影响利率。

这篇博客文章解释了:

  • 联邦基金利率和公开市场操作。
  • 公开市场操作如何成为美联储影响利率变动和信贷供应的工具之一。
  • 货币政策行动如何在大萧条后的世界中对经济产生更广泛的影响。

首先,让我们了解联邦基金利率

FOMC通常每年召开八次会议,以评估美国经济状况,并就货币政策作出决定,包括是否改变联邦基金利率的目标范围。

联邦基金利率是银行间隔夜贷款的利率。

银行可以在联邦基金市场借款,以确保他们有足够的准备金来满足他们的支付需求;满足监管要求,例如准备金和流动性的最低要求;并获得美联储支付的准备金余额利息。

联邦基金目标利率的变动对其他短期利率的影响最为密切,例如三个月国债利率。但它也会影响经济中的其他利率,例如消费者和商业贷款的利率以及长期债务利率。

FOMC可通过投票提高联邦基金利率的目标范围,降低目标范围或保持不变。

反过来,这些货币政策决定可能会影响消费者和生产者决策,最终影响美国经济中的就业和通胀水平。

现在,进入公开市场操作

如果FOMC决定改变联邦基金利率的目标范围,那么接力棒将以政策指令的形式传递给纽约联储的交易台。该指令包括联邦基金利率的目标范围以及买入或卖出政府证券以达到该目标的指令。

重要的是要了解美联储可以买卖证券,包括国债等政府证券。这些买卖交易就是“操作”。

“公开市场”一词是指美联储不直接从美国财政部购买证券。相反,证券交易商根据价格在公开市场上竞争,通过电子拍卖系统向交易台投标或报价。

利用公开市场操作作为货币政策工具最终有助于美联储通过影响银行体系准备金的供应来实现其双重使命——最大化就业,促进价格稳定,从而导致利率变化。

注意:大多数操作不是直接购买或销售交易,而是回购或逆回购交易。纽约联储的公开市场操作教程更详细地描述了这些“回购”或“逆回购交易”。

踩油门:扩张性货币政策

当交易部门购买政府债券(如国债)时,美联储将资金存入卖方的银行账户。

这笔款项成为商业银行在美联储持有的准备金余额的一部分;这增加了银行可以放贷的资金数额。

向银行系统注入准备金会给联邦基金利率带来下行压力,从而对其他利率施加下行压力,从而鼓励整个经济体更多借贷。

政策制定者将此称为“宽松”或扩张性货币政策——推动加油踏板,为经济提供更多燃料,并鼓励经济活动,例如在就业增长放缓或潜在经济衰退时期。

踩刹车:紧缩性货币政策

当美联储出售持有的部分政府证券时,买家会从他们的银行账户中支付。这减少了银行可以放贷的资金。

这给联邦基金利率带来了上行压力,因为银行可用于放贷的准备金较少,并且会向其贷款收取更高的费用。

随着联邦基金利率的上涨,其他利率也会上涨。因为借贷更贵了,个人和企业不太可能借款,并且更有可能节省资金,赚取更高的利息。

政策制定者称之为“收紧”或紧缩性货币政策——当价格稳定因高于预期的通胀而面临风险时,采取制动措施以减缓汽车行驶并抑制支出。

经济衰退后的经济政策

公开市场操作是美联储用于制定和维持货币政策的多种工具之一,同时也改变了贴现窗口借款的条款和条件,并调整了存款准备金率。

这些工具自金融危机爆发前就已存在。

在金融危机期间将联邦基金目标利率降至接近零后,FOMC转向另一种政策,为金融体系提供流动性并刺激复苏:购买大量长期美国国债和抵押贷款支持证券,也进行了公开市场操作。

这种大规模的业务被广泛称为量化宽松政策,在危机期间和随后的复苏期间大幅扩大了美联储资产负债表的规模。

美联储通过增加准备金存款来支付这些购买,导致准备金余额远远超过银行的法律要求。

美联储采取了一个有时被称为量化紧缩的流程——以收缩资产负债表的资产方面。但由于负债方面的准备金充足,公开市场操作已经发生变化。

“由于银行系统拥有如此庞大的准备金,美联储不能再通过准备金供应的微小变化有效地影响(联邦基金利率),”经济教育协调员Scott Wolla在最近一期的Page One Economics杂志中写道。

“例如,相对较小的准备金增幅不会降低利率,相对较小的降幅也不会提高短期利率。”

美联储已修改其货币政策策略,纳入了国会在金融危机期间提供的新工具:向银行持有的超额准备金支付利息,然后定期调整利率,以放松或收缩政策。此工具通常被称为IOER(超额准备金)利率。

美联储可以降低超额准备金的利率,以鼓励银行放贷,或提高利率以鼓励银行持有更多的超额准备金。

Wolla指出,“美联储主要通过调整IOER利率将联邦基金利率调整到FOMC设定的目标范围。”

快速回顾

扩张性货币政策行动:纽约联储的交易台被指示参与公开市场操作,包括购买政府证券,以确保联邦基金利率在FOMC设定的新的较低范围内。

收缩性货币政策行动:交易台被指示参与公开市场操作,包括出售政府证券,以确保联邦基金利率在FOMC设定的新范围内交易。

在大衰退后的世界:在金融危机和经济衰退期间,货币政策制定者超越传统的公开市场操作来影响联邦基金利率。美联储进行大规模公开市场购买以鼓励经济复苏。

最近,美联储调整了超额准备金的利息,以将联邦基金利率恢复到更正常的水平。虽然超额准备金利率给美联储提供了额外的货币政策工具,但公开市场操作仍然是一个关键工具。

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