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持有现金的隐性成本

2019/09/02 12:09
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虽然现金能让人感到安慰,但它可能会让投资者的财富缩水。投资者在做出决策时需要思考一个重要的概念:可能亏钱的风险vs资金耗尽的风险。

为什么投资者会被激励持有现金?我们认为这部分是由于今天更高的定期存单利率和高收益储蓄账户——使投资者考虑应该持有多少现金。此外,市场波动和更大的地缘政治风险使得现金看起来对一些投资者更具吸引力。

潜在的问题

为了看到潜在的问题,让我们退一步看看现金扣除通胀后的回报率。一旦你这样做,现金的危险诱惑开始消退。对许多人来说,现金等于确定性。但是,获得这种确定性的安慰可能需要付出代价。潜在的拖累可能会对投资者最终积累的财富数量产生重大影响。

隐藏成本:通货膨胀与购买力

一个成本是通货膨胀,它代表了一个商品的购买价格的增加。当我们进行投资时,我们希望我们的钱能够增长,所以我们最终会有更多的钱,这样我们就可以买到更多的东西。这其中的第二个因素被称为购买力的增加。但它们是一枚硬币的两面——我们最终获得的额外购买力(即我们可以购买多少)取决于通胀在此过程中扮演的角色。

这有一个简单的例子来说明通胀可能产生的影响:例如我们想要购买新的平板电视。逛过之后,我们决定购买价值1000美元的76英寸LED电视。作为一个谨慎的投资者,我们考虑2个潜在的选择:

  • A. 今天以1000美元购买电视
  • B. 等一年再买电视,然后在定期存单中投入1000美元,在明年赚取1%的利息

由于我们今天不需要电视,我们决定使用选项B并等到明年购买电视,同时赚一些额外的钱。在定期存单中投资1000美元赚取1%的利息后,我们在明年赚了10美元,投资增长到1010美元。我们生活得更好了吗?这取决于通货膨胀对全年的影响。

这是可能发生的情况:

情景1:通货膨胀率低于1%

  • 一年后电视的价格将低于1010美元
  • 由于储蓄和投资后得到的金额高于电视的新成本,我们在购买电视后还剩下额外的钱
  • 我们的购买力增加了

情景2:通货膨胀正好是1%

  • 一年内电视的价格将等于1010美元
  • 电视的价格=我们在储蓄和投资一年后得到的金额
  • 虽然我们的投资赚了10美元,但由于电视的价格也增加了10美元,我们仍然只有购买电视的足额金额
  • 我们的购买力保持不变

情景3:通货膨胀率超过1%

  • 一年内电视的价格将高于1010美元
  • 我们的储蓄和投资得到的金额不足以购买电视。我们要么从其他来源获取资金来购买相同的电视,要么找到更便宜的选择
  • 我们的购买力已经下降,因为我们的钱可以买到的东西更少

投资的实际回报

在通货膨胀影响之后评估投资结果的想法,被称为关注我们投资的实际回报。这是对投资者最有意义的回报,因为这可以告诉你购买力上升或下降了多少。

如果我们的实际投资回报为零,我们追上了通货膨胀,但我们的购买力仍然是相同的。如果我们的实际回报是正的,那么我们的收入将超过通货膨胀,我们可以在未来购买更多商品。显然,这是投资者的理想结果,因为我们正在增加购买力。

购买力风险

但情景3可能发生,当通货膨胀大于我们的投资回报并且购买力下降时,实际回报为负。这可能对退休或接近退休的投资者产生重大影响。这被称为购买力风险,代表着价格上涨超过在储蓄或投资中赚得的金额的风险。

虽然理论上我们可能通过投资赚钱,但我们已经失去了购买我们原本想要购买的商品的能力。没有全新的76英寸平板电视可能很容易生活,但如果退休后你只是想要保持你已经习惯的生活方式,那该怎么办呢?

谨防通货膨胀的腐蚀性

我们认为大多数投资者需要了解通胀及其可能产生的影响。

在考虑现金类投资时,要牢记这一重要思想。通常,在将通货膨胀考虑在内之后,有吸引力的既定回报率会显著降低——甚至会导致负的实际回报。

回顾1984年,下图显示在调整通货膨胀后,12个月的定期存单回报率平均下降了33%至75%。最近,由于全球金融危机以来的低利率,定期存单在2010年之后出现了负的实际回报率。

资料来源:定期存单利率:1984-2009年的银行利率;通货膨胀:FactSet金融数据。

这些潜在的情景可能会给投资者带来真正的两难窘境,因为他们渴望具有预先确定的回报率的现金类投资带来的确定性。他们不喜欢在市场上承担风险,但又有冒着持有现金因通货膨胀而失去购买力的风险。

解决方案是什么?

我们认为,对于投资期限较长的的投资者而言,潜在的解决方案可能是多元化的投资组合,包括历史上较低风险的投资,如固定收益,以及在通胀上升环境中表现良好的资产类别,如股票和房地产。

下图显示了由80%的固定收益、18%的股票和2%的实物资产组成的投资组合,与12个月的定期存单收益相比表现如何(去除通胀影响)。

资料来源:保守指数投资组合:晨星。成分:80%彭博巴克莱美国综合债券指数;13%罗素3000; 5%MSCI欧澳远东指数;2%富时纳瑞特所有股权房地产投资信托基金。通货膨胀率:Factset金融数据。

该图表显示,通过愿意接受更高水平的风险,保守投资组合通常每年提供的回报远远优于定期存单。此外,虽然保守投资组合在某些年份经历了更多波动,但在通货膨胀之后,定期存单已显示更多的负实际回报——因此也就是购买力的丧失——比多元化的投资组合更多。这个想法引入了一个更重要的概念,让投资者在做出投资决策时思考:可能亏钱的风险vs资金耗尽的风险。

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