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PIMCO 2019年中资产配置要点

2019/08/30 17:39
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适度减持股票,重点放在高流动性和高质量的防御性部门。相比小盘股看好大盘股,相比欧洲股市看好美国股市,并增加了在高股息股票上的权重,高股息股票将从主权债券收益率下降中受益。

我们正处于一个晚周期的环境中,宏观状况正显示出日益恶化的迹象,仅这一点就需要细致入微地构建投资组合。然而,我们的宏观经济分析表明,到目前为止,全球央行转向宽松政策,在很大程度上抵消了经济走弱的影响。展望未来,目前仍不清楚金融状况的放松是否会扭转经济前景。

以下是我们如何根据全球经济和市场的前景来配置多资产配置的投资组合。

整体风险

鉴于经济增长普遍放缓、地缘政治不确定性增加,以及总体波动性加大,相对于我们的基准,我们正在适度降低风险,并在利用策略性的买入机会构建流动性。

股票

我们预计,2019年,波动性和利润增长放缓将继续抑制投资者对股票的兴趣。因此,我们适度减持股票,重点放在高流动性和高质量的防御性部门。我们相比小盘股看好大盘股,相比欧洲股市看好美国股市,并增加了我们在高股息股票上的权重,我们认为高股息股票将从主权债券收益率下降中受益。

利率

当我们进入经济周期的后半段时,我们更喜欢高质量的国债,因为我们仍然相信,固定收益为投资组合中的风险提供了一个有吸引力的分散化工具,特别是考虑到全球央行的鸽派转向。然而,我们对风险敞口是有选择的。鉴于近期利率大幅走低,我们仍认为美国利率在发达市场最有吸引力。

信贷

鉴于周期处于晚期,我们预计明年企业信贷将表现不佳。在企业信贷方面,我们更青睐优质发行人发行的短期债券,尤其是在防御性和非周期性行业,这符合我们的质量和流动性主题。对高收益信贷的减持尤其反映了低质量杠杆贷款的发行过剩。我们继续支持非机构抵押贷款支持证券(MBS),因为它们仍然是相对稳定的公司信贷的替代品。我们也在有选择地从估值看上去令人信服的特定新兴市场外部信贷中获得利率,我们相信,这些信贷将受益于全球发达市场央行转向更为鸽派的利率路径。

实物资产

从历史上看,实物资产往往在周期后期表现良好;然而,这种关系在最近几个时期变得不那么稳定了。尽管如此,我们仍认为实体资产是对抗通胀上升的尾部风险的有效对冲工具,也是分散投资组合的工具。因此,我们对包括美国通膨保值债券(TIPS)在内的我们认为有吸引力的投资机会保持适度配置。

外汇

我们对货币持有微妙的看法,预计主要货币之外将出现更多重要的超额收益机会。发达市场央行的鸽派转向,主张增持那些估值诱人、收益率较高的新兴市场货币。我们将这一风险与被低估的与中国密切相关的出口导向型亚洲货币联系在一起。

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