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Vanguard市场展望:2019年9月

2019/09/04 12:01
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对照中文英文原文
全球或主要地区的衰退仍然不是基准情景,但风险高于正常水平。如果美联储9月会议后收益率曲线仍未正常化,Vanguard将重新评估其对美国经济可能陷入衰退预测和美联储利率目标的预期。

主要亮点

  • 尽管最近2年期/10年期收益率曲线的反转吓坏了市场,但Vanguard预计未来12个月内不会出现经济衰退。
  • 随着全球经济增长继续放缓,所有迹象都表明了各国央行将降息。
  • 贸易紧张局势仍在继续,预计其对全球贸易的溢出效应将较为温和。
  • 未来10年最有吸引力的回报可能在海外。

注意经济衰退、市场和最新收益率曲线反转

  • 8月14日,2年期/10年期收益率曲线自2007年以来首次反转。
  • 股市也注意到了这一点,标准普尔500指数下跌了近3%。
  • 全球或主要地区的衰退仍然不是我们的基准情景,但风险高于正常水平。
  • 如果美联储9月会议后收益率曲线仍未正常化,Vanguard将重新评估其对美国经济可能陷入衰退预测和美联储利率目标的预期。

股市下行并非罕见:在所有市场中,典型的投资者在其一生中都会经历许多下行

全球股票价格,1980年1月1日至2018年12月31日。

每两年就有一次引人注目的衰退:

12次修正:下降10%或更多

8次熊市:下降20%或以上,至少持续2个月

资料来源:Vanguard根据1980年1月1日至1987年12月31日的摩根士丹利资本国际世界指数(MSCI World Index)以及其后的摩根士丹利资本国际AC世界指数(MSCI AC World Index)进行分析。这两个指数都以美元计价。

预计未来12个月全球经济增长将继续放缓

  • 对美国而言,由于贸易紧张关系,Vanguard预测美国经济增速将放缓至1.7%,2019年全年增速将接近2.0%。
  • 对欧元区而言,由于制造业活动继续萎缩,Vanguard将2019年预测从1.0%下调至0.8%。未来12个月内欧元区出现经济衰退的可能性为35%至40%。
  • 对新兴市场而言,我们已经连续第三个月下调了对2019年实际GDP增长的预期,从4.4%降至4.1%。修正后的前景反映出新兴亚洲(从6.3%降至6.2%)和拉丁美洲(从1.4%降至0.6%)的评级下调。中国经济增长放缓的迹象抑制了新兴市场的工业生产和出口。

所有迹象都表明,各国央行将降息

  • 我们预计美联储将在年底前进一步降息,幅度取决于收益率曲线的形状。
  • 在全球经济放缓、英国退欧不确定性加剧的背景下,我们现在预计英国央行将在11月前将银行利率从目前的0.75%继续下调。
  • 我们仍然认为,欧洲央行将降息至多20个基点,并重启量化宽松。

美中之间的贸易发展可能会继续推动市场

  • 最近的贸易动向一直完全符合Vanguard的基本观点,即适度的关税提升并对全球贸易产生温和的溢出效应。
  • 关税大幅上升以及随之而来的对全球贸易的溢出效应,代表着最大的下行风险。
  • 日本和韩国都宣布了将对方从优先贸易伙伴名单中移除的计划。值得关注的是,这项举动是否有能破坏整个亚洲的产品价值链的潜在可能。

英国退欧可能会再次推迟

  • 英国新任首相鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)的政府将无法从欧盟获得特许权,这将导致议会进行不信任投票并举行大选,并延长了10月31日撤回的最后期限。
  • 从长远来看,最有可能的结果是英国达成撤回协议并离开欧盟,且在适当的时候签署自由贸易协议。但其他一系列的结果也仍然有可能出现。
  • 预计退欧相关的不确定性将持续到明年,英国GDP将在达成协议后的几个季度内出现反弹。

大多数主要经济体的失业率略有下降

  • 预计随着劳动力市场的疲软(即劳动力市场填补就业岗位的能力消失),以及企业因政策不确定性加剧和对于贸易的担忧而抑制招聘,就业增长将继续下降。

通胀前景喜忧参半,全球经济增长疲软被来自关税的上行压力抵消

  • 对美国而言,美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出指数(cpi)将在2019年下半年上升,但仍低于美联储2%的目标。
  • 对欧元区而言,由于通胀预期下降,预计未来12个月核心通胀率将保持在1%左右。

对资产级别回报的展望

根据截至2019年3月31日的市场状况,对10年回报率的预测如下:

这些概率性回报假设取决于当前的市场状况,因此可能会随着时间而改变。

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