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一图流:股票的合理价格是多少?

2019/09/02 16:36
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对照中文英文原文
消费者信心、工资增长、工业生产和高收益息差,可以帮助解释以标普500指数市盈率衡量的估值。

近几周来,股市和固定收益市场一路飙升,对经济衰退的担忧、地缘政治的不确定性,以及制造业的持续疲软,都打压了投资者情绪。劳动力市场的强劲和消费者的健康状况,对于经济将避免衰退的观点以及投资者愿意为股票支付的价格,都是不可或缺的。消费者信心、工资增长、工业生产和高收益息差,都有助于解释以标普500指数的预期市盈率(PE)衡量的股市估值,但或许并不令人意外的是,消费者信心解释得最多。

尽管宏观经济环境疲软,但消费者信心的反弹和高收益息差的收窄,为股市估值提供了支撑。此外,尽管波动性增加,但市场能够从不确定性引发的抛售中反弹。消费者信心指数每变化1个百分点,标准普尔500指数的预期市盈率就会随之变化0.23个百分点,如果由于贸易紧张局势或对经济衰退的担忧加剧,信心走弱,股市估值将下降。因此,从现在到周期结束,我们继续将盈利视为回报的主要驱动因素;如果贸易紧张局势缓解,收益率曲线趋陡,估值肯定会在短期内上升,但当经济最终开始萎缩时,这些水平将无法维持。

鉴于估值似乎受制于劳动力市场和政策立场的演变,我们继续将收入作为总回报的驱动因素。从行业和风格的角度来看,这将我们引向周期性价值,尤其是金融和能源。尽管这些行业最近几周面临压力,但我们仍看到了长期价值。估值是令人信服的,金融业的资产负债表看起来很稳固,而水力压裂法继续融入石油市场,应该会导致未来能源价格更加稳定。

股票市盈率通常会随着消费者信心的增强而扩大或缩小

消费者信心指数,标普500指数远期P/E

资料来源:密歇根大学、标准普尔、FactSet、摩根大通资产管理公司。

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