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减税、风险投资和长期增长

2019/09/02 14:24
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对照中文英文原文
风险资本投资的增长表明,2017年的减税政策将通过对创新的更有利可图的投资来促进经济增长。

低税收对经济增长的影响是支持2017年减税和就业法案的一个核心论据。Barro和Furman(2018)预测,该法案将在2018年和2019年使美国国内生产总值(GDP)每年增长1.1个百分点,但大部分增长将很快消失,10年后每年仅为0.2个百分点。本文认为,在减税政策依然存在的情况下,风险投资(VC)资助的创新和活动数据显示了减税对增长的永久性影响。

减税和就业法案对企业税法做出了两项重大修改。首先,它将企业的联邦税率降低了14个百分点,税率的变化取决于公司的形式。其次,它允许企业从当前税收中扣除除结构投资外的所有投资成本。

本文分析了税率变化的影响,在模型中,风投资助的创新推动了经济增长,目的是解释信息和通信技术、生物技术和服务等领域领先企业的真实融资情况,在这些领域,风投资助对初创企业尤为重要。

在美国,由风投资助的企业家在首次公开募股或收购后的收益要缴纳15%的税率。在其他国家,特别是在欧洲,类似的企业家将支付更高的税率。模型显示,如果美国的税率从15%提高到35%,就会使经济增长减少0.11个百分点。这种看似很小的增长变化非常重要,因为随着时间的推移,它会对产出水平产生巨大的累积影响。

在我们的模型中,增长对税收有反应,因为减税鼓励创新支出。《减税和就业法案》(Tax Cuts and Jobs Act)的改革也会产生类似的效果,因为新想法的拥有者将能够保留更大的利润份额。在国家数据中,创新是通过对知识产权产品及其主要组成部分之一研发(R&D)的投资来衡量的。图1显示了自2014年以来每年这些变量的变化,表明该法案推动了大衰退以来最快的研发支出增长。自从税改以来,研发投资的增长率(红线)平均为9.9%,而从1995年到2017年,平均只有6.1%;互联网繁荣(1995-2000)是唯一一个在研发方面有类似增长的时期。

分析该法案对长期增长影响的另一种方法是查看风险投资数据。普华永道/CB Insights MoneyTree™报告提供了风险投资数据。2007年至2017年,风险投资年均增长11.2%,但2017年至2018年增长51.2%。也就是说,2018年的风险投资增长比之前高出40个百分点。

图2显示了2014-15年、2016-17年和2018-19年风投行业投资水平,关键是将减税后的风投变化(2018-19年与2016-17年)与之前的趋势(2016-17年与2014-15年)进行对比。法案出台后,风险投资增长更快。在互联网、医疗保健和软件等接受风险投资的行业,两者在金额上的差异最大。但对于其他没有获得太多风险投资的行业,比如汽车和交通行业,也存在显著差异。

总之,有证据表明,在减税和就业法案出台后,创新和风险投资都显著增加。2018年和2019年上半年的创新和风险投资水平应支持未来几年的增长速度。

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