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菲利普斯曲线仍然有用吗?

2019/09/10 10:25
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跨州对工资、物价和失业率数据的分析表明,紧张的劳动力市场与较高的通货膨胀有关。

以新西兰经济学家A·W·菲利普斯命名的菲利普斯曲线(Phillips curve)假设通胀与失业之间存在一种平衡关系。当失业率较低,劳动力市场吃紧时,工资上涨的压力更大,通过劳动力成本,物价上涨的压力也更大。

这种关系的概念基础一直是一个积极辩论的话题,几十年来,美国的数据似乎很好地支持了这种关系。然而,在过去20年里,即使是在低失业率时期,美国的通货膨胀率也不是特别高。最近的数据让很多人怀疑菲利普斯曲线是否已经减弱或消失。在《高压力经济下的通胀前景:菲利普斯曲线已经死去还是只是休眠》中,Peter Hooper, Frederic S. Mishkin和Amir Sufi研究了为什么菲利普斯曲线关系在美国最近的数据中不明显。

研究人员研究了消费价格和工资的通货膨胀。他们用商品和服务的年度成本数据来检验“价格”菲利普斯曲线,用小时收入数据来检验“工资”菲利普斯曲线。他们考虑到通货膨胀和失业之间的不同关系,在紧张和松弛的劳动力市场。他们使用一个简单的模型,假设通胀和失业之间存在线性关系,并结合1961年至2018年的数据,估计出失业率每下降一个百分点,通胀只会上升0.14个百分点。然而,当他们允许在紧张和松弛的劳动力市场的失业变化有不同的效果后,他们发现,当失业率比自然失业率低1%时,失业率每下降1%,通胀会上升0.32个百分点,当失业率比自然失业率高1%时,失业率每下降1%,通胀会上升0.12个百分点.

研究人员仅考察了1988年至2018年的数据,发现价格菲利普斯曲线强劲的证据较少。线性和非线性斜率都接近于零,这与菲利普斯曲线变平的普遍观点一致。然而,工资菲利普斯曲线的弹性要大得多,在这段时间内仍然相当明显。

该研究指出,尽管出现了“大衰退”,但在过去30年里,美国国民经济的变异度不如前几十年,这使得人们更难发现失业对通胀的影响。此外,美联储试图避免劳动力市场过热,以稳定通胀,从而将通胀预期"锚定"在2%的水平,并降低了失业波动对物价走势的影响。

研究人员观察到,州和市一级的数据提供了更多的失业率变异性,受联邦货币政策的影响比全国数据要小。因此,他们在这个水平上探讨了失业和通货膨胀之间的关系。他们发现,失业率偏离州平均水平与工资通胀率之间存在很强的负相关关系。他们还在城市层面的数据中发现了非线性价格菲利普斯曲线的证据。

研究人员指出,通货膨胀和失业率之间的关系是货币政策设计的一个关键因素。美国的失业率目前接近历史最低点。他们警告说,他们无法预测未来几年通货膨胀率是否会上升。然而,他们得出的结论是,“过去几十年,价格菲利普斯曲线一直处于休眠状态的证据,并不一定意味着它已经死亡……由于劳动力市场过热,通胀压力不断上升,它可能处于休眠状态,菲利普斯曲线有苏醒的风险。”

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