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金融市场显示出对美国经济增长的担忧

2019/09/06 13:32
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对照中文英文原文
市场越来越担心经济衰退的风险,但经济数据好坏参半。高不确定性、收益率曲线反转和制造业活动回落的危险组合往往是衰退的准确预测指标,但健康的消费者支出和企业持续强劲的招聘表明,经济状况良好。如果这两大增长支柱开始破裂,那么衰退的可能性将进一步上升。

关键要点

  • 经济学家研究了许多不同的指标来评估即将到来的衰退的可能性。为美国在美国,一些关键指标喜忧参半。
  • 高不确定性、收益率曲线反转以及制造业活动的回落,这些因素的组合往往是衰退的准确预测指标。
  • 相比之下,消费者支出和就业状况依然良好。但如果这两大增长支柱开始崩溃,衰退的可能性将进一步上升。

金融市场和一些经济学家越来越担心美国经济将很快陷入衰退。为了防止经济活动进一步萎缩,联邦公开市场委员会(FOMC)在7月30日至31日的会议结束时下调了政策利率——联邦基金利率目标区间,美联储主席鲍威尔暗示可能会进一步下调利率。

国外也有类似的担忧。欧洲的火车头德国似乎正走向衰退——这一事态发展可能引发欧洲央行新一轮的宽松政策。自2016-17年以来,美国最大的两个贸易伙伴加拿大和墨西哥的增长速度明显放缓。

因此,正如美联储前主席格林斯潘在1998年全球金融危机期间所言,决策者面临的关键问题是,在风暴肆虐之际,美国能否保持繁荣的绿洲地位。

混合信号

在今年7月,2009年6月开始的当前扩张周期,成为美国历史上持续时间最长的一次。经济学专业人士通常不认为经济扩张会随着时间的增长而消亡。相反,扩张通常会因为众所周知的原因而结束,比如油价冲击、资产价格暴跌,或者货币或财政政策制定者的行动。通常,引发经济衰退的不是单一事件,而是几次冲击的累积,往往会增加经济前景的不确定性。

几十年来,经济学家和政策制定者都知道,高度的不确定性可能引发经济行为的变化,从而导致增长放缓。例如,消费者倾向于增加预防性储蓄,推迟购买高价商品。同样,企业推迟了扩大资本存量或放缓招聘步伐的计划。实体经济的扰动也会对金融市场产生负面影响。所有这些发展都是在过去一年或更长时间内发生的。贸易争端几乎没有结束的迹象,这似乎是导致不确定性上升的一个关键因素,而不确定性的上升加剧了全球经济的放缓。

收益率曲线反转是市场预计近期增长将放缓的另一个信号。简言之,当长期国债(例如基准的10年期国债)收益率低于短期证券(例如3个月期国债)收益率时,就会发生反转。收益率曲线反转本身并不是导致经济衰退的冲击,而是市场对其他事件的反应,比如贸易争端,导致美国和全球参与者将资金从股票等“高风险”资产转移到美国国债等“安全”资产。事实上,长期利率已经急剧下降。

如下图所示,根据纽约联储的模型,8月中旬,未来12个月发生衰退的可能性略高于35%。该模型使用上述收益率曲线的测度来预测衰退。然而,模型中还没有包含其他指标来评估即将到来的衰退的可能性。

对商业周期状况敏感的三个关键指标是住房建设、消费者支出和劳动力市场。这里有混合的信号。实际住宅固定投资已连续6个季度下降。不过,房屋销售和建筑商信心等其他指标并未显示出同样程度的恶化。事实上,许多房屋建筑商继续报告说,供应问题(劳动力短缺和可用建筑用地)超过了需求担忧。

相比之下,消费者信心仍然很高,个人消费继续保持在健康的水平。2019年上半年,实际个人消费支出同比增长约2.75%。强劲的零售销售增长持续至7月份,为第三季度的稳健增长奠定了基础。消费者支出受到税后实际收入强劲增长(去年增长3.5%)和劳动力市场健康状况的提振。事实上,每周首次申请失业保险的人数——通常被称为煤矿里的金丝雀——仍然很低,这表明公司并没有以一种与经济衰退初期相一致的方式裁员。

尽管高不确定性、收益率曲线反转和制造业活动回落的危险组合往往是衰退的准确预测指标,但健康的消费者支出和企业持续强劲的招聘表明,经济状况良好。然而,如果这两大增长支柱开始破裂,那么衰退的可能性将进一步上升。幸运的是,通胀仍在控制之中,这给了FOMC在必要时进一步降息的空间。

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