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布拉德讨论了美联储的货币政策框架审查

2019/09/17 12:00
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圣路易斯联储主席布拉德在播客中讨论了美联储货币政策框架的评估。

圣路易斯联储主席布拉德在“及时话题播客”(Time Topics Podcast)中讨论了美联储货币政策框架的评估。以下节选自播客,因清晰和长度所需进行了轻微编辑。

美联储的货币政策框架审查需要什么?

我想说,央行之间最好的做法是定期审查它们的政策制定框架,比如说5年或7年。这是加拿大央行首创的。我认为这给了我们一个机会去思考在正常政策周期之外可能会发生的变化,因为我们不希望这些变化与当前的货币政策决策扯上关系。这是对货币政策策略的长期思考。

美联储目前的战略是什么,以满足其价格稳定和就业最大化的双重目标?

我认为大多数人会将当前的策略描述为通货膨胀目标。美联储在2012年1月制定了官方通胀目标。我们的政策是试图保持长期的通货膨胀率,但我们也进行适当的调整,以满足我们目标的就业方面。理想情况下,我们能够同时达成这两个目标。

这个框架的唯一问题是,随着时间的推移,它可能导致平均通胀率过低,正如我们在过去10年所发现的那样,政策利率可以触及有效下限。当它做到这一点时,你就不得不求助于其他类型的政策,比如量化宽松等等。正因为如此,人们在想:未来有没有更好的方法来管理货币政策框架?

美联储在此次评估中讨论了哪些可能的替代策略?

关键的替代方案将是锚定物价水平,而不是通胀目标,这听起来像是一个微小的变化。但它说的是,你要注意这样一个事实,你可能无法达到通胀目标,比如说,在一段时间内面临低通胀。然后你可能会通过一段时间内超过目标的高通胀来弥补,这样,平均而言,你还是达到了通胀目标。这通常被称为价格水平目标制,而不是通货膨胀目标制,两者有着微妙的区别。在通货膨胀目标制中,如果你低于目标,你会试图回到目标,但不会试图超过目标。

所以,价格水平目标策略的好处是,从长期来看,你的平均通胀率会更好。这更好地巩固了通胀预期,因此可以从中获得更好的政策。我还想说,价格水平目标制与名义GDP目标制密切相关,而名义GDP目标制基本上是同一理念的另一个版本。

该报告还考察了美联储货币政策的沟通方式,你觉得怎么样?

美国每次会议后会召开新闻发布会,以符合国际标准。我认为市场总是想知道美联储在想什么,联邦公开市场委员会在想什么。即使什么都没发生,他们也想知道“好吧,什么都没发生。”所以,我们今年已经开始这样做了,我认为总的来说,它确实提供了更好的沟通。所以,我认为它效果很好。

你希望在沟通方面有进一步的改善吗?

委员会有一份经济预测概要,其中包括所谓的点阵图,每季度发布一次。我认为我们在这方面的沟通不如外国央行那么好。英国央行和欧洲央行对他们的预测做出了更全面的描述——通常是他们的员工预测——然后政策制定者自己可以对员工预测发表评论,我认为这可能是改变我们使用的体系的一种方式。所以,我认为可以做一些改进。

这一货币政策框架审查包括整个联储的“Fed Listens”。举办这些活动的目的是什么?你能否介绍一下9月份在圣路易斯举行的会议的安排,以及你希望从这次会议中了解什么?

我们希望框架审查能够从各种各样的来源获得信息,我们当然正在这样做。我们基本上会和任何对此感兴趣的人交谈,但是,特别是这个国家不同地区的选民。我们正在这么做。

我们为Fed Listens要做的是让我们所有的委员在一天之内聚集在圣路易斯,一次得到所有的信息。这是一个特殊的活动。但它只是反映了我们在圣路易斯联储一直在做的一部分,试图与相关的经济行为者们保持紧密联系,并在日常的基础上看看他们的生活和商业中发生了什么,以便让这些因素输入到货币政策。

美联储的政策制定者将如何处理整个评估过程中收集到的信息?

我认为其中的秘诀是演进,而不是革命。我认为我们不想给人留下将在一夜之间推翻目前的美联储运转框架或战略框架的印象。我认为这既不现实也不可取。但我确实认为,随着我们向前推进,并以各种方式逐步推进,这些想法中的许多将会融入未来的货币政策。它们中的一些可能比其他的更显眼,但我不指望有一份从根本上调整美联储政策的宣言。

这并不一定意味着正在发生重大变化。但它的目的是彻底的,获得大量的输入,并在以年为单位的基础上深入思考这些问题,比如5年或7年。因为否则的话,你可能50年都没有改变你的框架,它严重过时,而且真的不太好用。但是因为你从来没有想过这个策略,所以你从来没有改变过它。如果你想要改变它,你就必须以一些小的方式来改变它,这样才能取得进步。

关于美联储的货币政策框架审查还有什么其他内容吗?

我只是认为这是一种很好的企业实践。所以,我认为这是我们正在做的一件好事。想想10年前的危机,我们不得不做很多即兴发挥,对货币政策进行实时调整,引入新的工具。这导致了很大的波动。人们并不确定这将如何运作。政策制定者自己也不确定它将如何运作。所以,我认为在经济尚好时尽可能多地去做是非常有用的,这样当糟糕的时刻再来的时候,你至少有一些基础去做决定。

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