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衡量债券市场的回报和风险

2019/09/10 12:04
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对照中文英文原文
期限溢价、风险溢价和收益率曲线。

公司债券市场的投资者通常会决定购买哪些债券;他们关注的是这些债券的收益率。计算债券收益率的一种方法是考虑所有未来的支付流(利息),以及债券到期时价格与本金之间的差额。这种收益率被称为债券收益率。

证券的收益率允许投资者决定是接受长期持有该证券的风险和成本,还是投资于更安全、期限更短的债券。换句话说,收益率既包含风险溢价(对支付流中的不确定性的补偿),也包含期限溢价(对较长时间延迟接收支付的补偿)。

第一个图表显示了5年期投资级公司债券的收益率、5年期美国国债收益率和联邦基金利率。这三种利率为我们提供了关于5年期公司债券、5年期国债和隔夜债券回报率的信息。图表显示,联邦基金利率通常低于其他两种利率:贷款人需要额外的补偿才能借出更长时间(本例中为5年)。由于国债和联邦基金都是极其安全的资产,风险溢价可以忽略不计,两者之间的任何差异都源于期限溢价。

从数学上讲,期限溢价是给定期限的国债收益率与联邦基金利率之间的差额。第二幅图描绘了自1984年以来的期限溢价。这一指标似乎是逆周期的,即在经济扩张时下降,在经济衰退时上升。更有趣的是,在经济衰退之前,收益率往往是负的,这就是人们所说的“收益率曲线反转”。

如图1所示,5年期公司债券的收益率超过了5年期国债的收益率。由于这两组债券的期限相同,所以这种差异不能用期限溢价来解释。相反,它是由风险溢价来解释的:借出方对于投资于风险更高的资产(如公司债券)、而非投资于同等期限的安全资产(如美国国债)所要求的补偿。


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