双语阅读

间接损害

2019/09/10 15:00
收藏
对照中文英文原文
在这些市场上,其他因素的影响可能比鸽派的美联储更大。

中国和美国可能是当前投资风险的最大来源,但风险敞口不是最大的。在2008-09金融危机之后的几年中,大量资本转移到相对安全的美元和美国市场。近期,尽管美元走强,且持续存在双赤字,但利率和美国国债收益率的上升使资金继续流动。

在某种程度上,全球经济增长和利率的趋同,以及简单的万有引力定律,应该会逆转这些流动:这是许多预测人士一段时间以来一直预测的。但2019年的资金流动告诉我们,这种情况根本没有发生。

我们在8月份的市场上看到了这一点。美国国债8月表现为2008年以来最佳。在股市方面,标普500指数早在波动性爆发前一年就已领先于其它主要股指。与此同时,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)较今年早些时候的高点下跌了8.5个百分点。

自给自足

由于贸易争端,美国正处于今年最大的投资风险来源的中心,但资金仍在流向美国。这是一个典型的间接损害案例。美国和中国是风险的来源,但不是最敞口最大的。

从地理位置和消费基础来看,这两个国家都足够大,足以维持自给自足。中国已经明确表示,为了实现长期目标,它准备承受短期的痛苦。尽管美国也不能幸免于关税和贸易不确定性——上周的数据显示,美国制造业陷入收缩,并加入了全球经济衰退,贸易逆差也在扩大——但美国的规模和近乎自给自足的政策减轻了这种影响。

相反,依赖制造业出口的中型经济体感受到了损害,即欧洲——尤其是过去20年作为其增长引擎的德国——和新兴世界。

在发达国家和发展中国家开展业务的全球制造商也感受到了这一点。当然,许多人打赌世界已经永久改变。许多第二季度财报电话会议的一个共同特点是,管理层强调要摆脱依赖中国的供应链;例如,拉尔夫•劳伦(Ralph Lauren)在最近的盈利讨论中表示,截至2019年7月,该公司在华生产已从上个财年的33%降至25%以下。这是有代价的:利润率压缩和销售持平导致该公司股价较今年早些时候的高点下跌29%。

一种比疾病更糟糕的治疗方法

2019年头几个月,新兴市场经历了短暂的复苏,但这在很大程度上是由于美联储的鸽派转向以及对美元走软的预期。

从那以后,我们了解到,在这些市场上,其他因素的影响可能比鸽派的美联储更大。在中东和俄罗斯,影响因素一直是每桶低于60美元的油价。在拉丁美洲,影响因素是重要国家新政权的政治困难。在亚洲,影响因素是贸易争端,韩国是中型制造商受到冲击的最好例子:韩国最新公布的整体通胀率接近零,第二季度GDP较弱。

这是全球和新兴市场投资者面临的一个问题。贸易争端不会消失,协议可能会达成,关税可能会降低,但知识产权和安全问题目前尚未解决,可能需要数年时间才能解决。

此外,短期治疗可能比疾病更糟。随着资金流动支撑美元走高,美国经济增长和利率必须降至多低才能逆转这一趋势?这些水平是否预示着一场全面的衰退,仅仅是将追逐回报的资金流转变为追逐避风港的资金流?

为提升阅读体验,智堡对本页面进行了排版优化 查看原文
评论