全球化如何改变资本流动?
杨楠
原创文章
2019/09/16

本文由智堡编译,原文为公开版权内容,内容仅代表作者观点,不代表智堡的立场和观点,译文仅供教育及学术交流目的使用。

原文标题:Globalization and the Geography of Capital Flows

作者:Carol C. Bertaut et al.,发表日期:2019年9月6日,原文链接

译者:杨楠

关键点:

  • 完善全球资本流动和投资的统计数据存在一个根本性限制:以公司的属地原则来收集跨境流动和头寸的数据。

  • 属地原则不能充分反应风险并造成扭曲,有三个因素:跨国公司通常在税率较低的国家和地区注册;企业寻求改善他们进入资本市场和全球债券市场的渠道,通过设在母国以外的子公司或融资机构发行证券;共同基金和其他投资管理基金作为跨境投资载体的重要性日益上升。

  • 通过将属地原则转换为国籍原则,我们发现美国跨境持有的海外投资组合中,大量原本归类为离岸金融中心发行的证券,将被重新归类到美国、外国发达经济体和新兴市场经济体。

  • 全球持有的美国证券也可能被低估,因为总部在美国的跨国公司在低税收国设立子公司,以及投资者投资于设立在离岸金融中心的基金。同理,德国、意大利和西班牙等其他发达经济体也一样,因为它们经常通过卢森堡和荷兰的融资机构发行债券。

  • 对新兴市场经济体的资产持有很可能也被低估了,这也意味着溢出效应比想象的要大。由于外国投资者可以通过在离岸发行的债券获得对这些国家的风险敞口,因此资本管制措施的有效性也可能被夸大了。

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