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美联储对额外降息产生分歧

2019/09/19 16:20
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美联储下调了目标利率,但FOMC内部的分歧使今年进一步降息的可能性变得不确定。

美联储下调了目标利率,但联邦公开市场委员会(FOMC)内部的分歧使得今年进一步降息的可能性变得不确定。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上宣布,美联储将继续进行短期操作,以缓解隔夜借款成本压力,并将利率维持在目标区间。

要点

  • 美联储将联邦基金目标利率下调至1.75% - 2%。
  • 美联储官员表示,提高关税和制造业活动疲软是保持谨慎的理由。
  • 本周,美联储进行了短期操作,以缓解融资压力,并将隔夜贷款和联邦基金利率恢复到目标区间。美联储主席鲍威尔宣布,这些行动将在必要时继续进行。

联邦公开市场委员会(FOMC)今日宣布,将把联邦基金目标利率下调至1.75%至2%的区间。尽管美国失业率仍处于低位,近期数据显示,核心个人消费支出(PCE)通胀似乎正在反弹至美联储2%的目标,但全球经济增长放缓和持续的贸易紧张局势支持了宽松的政策。这项政策行动并没有获得一致通过,两名联邦公开市场委员会成员投票赞成维持利率不变,一名成员投票赞成降息50个基点。随着投资者试图了解央行的反应函数,该委员会内部分歧的扩大,可能会给市场带来更大的不确定性。

联邦基金期货市场继续以更为激进的降息方式进行定价(图1),尽管这种差异在一定程度上反映了美联储对基准利率预测中值的参考与市场定价中的概率加权基准利率预测。

美联储进行回购操作是为了应对融资压力

本周早些时候,为应对隔夜拆借成本飙升,纽约联储向一级交易商提供了750亿美元。周二,美国国债支持的回购协议利率从前一天的2.5%飙升至10%以上。导致回购利率暂时飙升的因素有很多,包括企业使用现金支付季度税款、美国国债发行近期回升,以及美联储资产负债表不断收缩的长期趋势,这已耗尽了银行准备金。

联邦基金市场的一些交易也升至5%的高位,远高于美联储2% - 2.25%的目标区间上限。周二的操作成功地将回购利率和联邦基金利率降至更正常的水平。美联储的回购行动与量化宽松不同,前者是针对美国国债抵押品临时注入储备,而不是直接购买债券,并将其持有至资产负债表到期。

为了支持融资市场,美联储还宣布将开始进行日常回购操作,并将超额准备金利率下调30个基点,至1.8%,接近目标区间的底部。

贸易发展很可能决定未来的政策行动

自美联储7月份上次会议以来,美国经济活动喜忧参半,但仍显示出温和增长。然而,有越来越多的迹象表明,企业支出正遭遇逆风,在贸易不确定性持续的情况下,资本支出和招聘活动都在放缓。迄今为止,消费者支出已被证明具有韧性,但我们仍在寻找这种韧性的裂缝。例如,最近的一些家庭调查显示,消费者对购买大型家庭用品越来越谨慎。特朗普政府计划下个月对额外的消费品征收15%的关税,这一措施的实施,可能为今后更积极地放松利率提供了理由。

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