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特朗普的推文导致美联储降息吗?

2019/09/27 14:52
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在特朗普发布一条关键推文后不到五分钟,联邦基金期货市场就下调了对未来利率的预期。

特朗普多年来一直在推特上谈论美联储。现在,一篇新论文指出,自从他成为总统以来,他的推文实际上产生了影响,并正在削弱美联储的独立性。

然而,仔细一看,就会发现一些更微妙、更有益的东西:特朗普的推文只是一扇窗户,让我们得以了解有关货币政策有效性的政治辩论正在发生变化,而这场辩论对未来的政策有影响。

来自杜克大学和伦敦商学院的研究人员关注了自2015年6月以来特朗普的推文。他们忽略了那些包含更广泛的经济信息的推文,他们推断,特朗普至少有两种方式可以影响美联储的选择。首先,他可以直接向美联储施压,敦促美联储改变对宏观经济环境的反应——比如降息。其次,他可以改变宏观经济环境本身——比如说,发动一场贸易冲突。

研究人员想要分离出第一种效应。因此,他们只关注那些批评美联储的推文,而不关注美联储的实际行动,使用高频市场数据来衡量人们的反应。

他们发现了什么?在特朗普发布一条关键推文后不到五分钟,联邦基金期货市场就下调了对未来利率的预期。每条推文的效果都微乎其微,但研究人员估计,累积起来的效果比去年高出约0.1个百分点。这种影响会随着时间的推移而增长。

他们估计,自7月份以来,特朗普的推文影响力已经增长了两倍——如果他再继续保持这种势头一年,未来联邦基金利率将降低近三分之一个百分点。标准的降息幅度通常为0.25个百分点。这意味着特朗普可能使美联储在2020年11月之前额外降息。

这似乎令人不安。但有两个问题需要考虑,它们都围绕着一个共同主题:特朗普是一种症状还是一种原因。

首先,即使是特朗普的一些批评者也承认,尽管他的语气和方法是错误的,但他的基本信息是正确的:美联储需要降息。因此,很难说美联储是在回应特朗普的推文本身,还是在回应特朗普的推文所代表的更广泛的不满。其次,美联储长期以来一直表示,政治压力——尤其是来自共和党反对降息的压力——限制了其刺激经济的计划。特朗普的推文可能只是代表这种压力的放松。

事实上,这与研究人员的发现是一致的。这些数据显示,特朗普的推文对美联储未来四次会议的预期利率变动几乎没有影响。但这些推文对未来预计将举行的九次或更多会议的利率变动有着重大而持久的影响。

也就是说,推特的真正影响在于,投资者认为美联储将在一年或更长时间之后采取什么行动。此外,由于研究人员发现,这种影响是累积的,似乎特朗普正在改变美联储对经济的反应方式。这从美联储主席鲍威尔的讲话中就可以明显看出,他经常强调有必要将经济扩张扩大到更大比例的人口。

因此,特朗普的推文似乎正在影响美联储。但这些推文对共和党反对进一步降息的影响可能更大。如果是这样的话,那么特朗普的推文非但没有破坏美联储的独立性,反而可能帮助美联储摆脱了之前的政治枷锁。

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