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随着美联储放松政策,短期债券可能会提供价值

2019/10/08 14:59
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短期债券价格可能会上涨,并可能在美联储降息后保持较高的流动性。

8月和9月的市场波动为投资者创造了自金融危机以来最糟糕的行情之一。由于贸易和经济增长的不确定性依然存在,波动性可能会持续,投资者正通过降低投资组合风险来应对。

许多人转向货币市场基金,等待市场波动结束。然而,在目前的低收益率水平上,这可能会对较长期的投资组合回报产生重大影响:从历史上看,在类似时期,许多投资者在货币市场基金中停留的时间远远超过几个月——通常为两年或更长。

能够承受风险小幅上升的投资者可能会发现,高质量的短期债券是一个有吸引力的选择。我们认为短期债券在未来几个月可能表现良好。

自动分配

几十年来,投资者在转向防御时,都转向了受到监管的货币市场基金,这次也不例外。根据美国投资公司协会(Investment Company Institute)的数据,在经历了2018年动荡的第四季度后,货币市场资产今年增加了逾3500亿美元,截至8月底超过3万亿美元。

如果历史可以为鉴,货币市场资产可能会在一段时间内保持高位。如图1所示,在过去的美联储降息周期中,政府货币市场资产有所增加,并在降息结束后的18至24个月里保持高位。

虽然货币市场基金通常在保存资本和提供每日流动性方面表现良好,但也存在机会成本:相对于联邦基金利率,净收益率较低。最近,当前货币市场基金的平均收益率为1.70%,低于美联储目前1.75 - 2.0%的目标利率(截至2019年9月20日)。

消除风险时避免停顿

投资短期债券的策略可能提供比货币市场收益率更高的结构性回报优势,因为它们在受监管的美国国库券和短期政府债券货币市场之外,有更大的灵活性投资于收益率更高的证券。这些策略通常包括期限稍长、信用风险略高的债券。有了这种灵活性,积极管理的短期策略寻求更高的收益率和潜在的资本增值。

目前,短期债券价格可能上涨,并可能在美联储降息后保持较高的流动性。继美联储在7月和9月放松货币政策后,我们预计年底前和2020年美联储将进一步放松货币政策,以应对持续的经济不确定性。

我们分析了货币市场基金与一个指数的表现,该指数代表了许多短期债券策略,即三个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。总体而言,随着降息的开始,3个月期LIBOR的表现略好于货币市场基金的平均水平,而随着宽松周期的延长,LIBOR的表现明显更好(见图2)。

根据定义,积极管理的短期策略旨在产生高于基准指数(如3个月期LIBOR)的回报率。由于短期策略的投资者有可能获得结构性溢价,因此当投资者在较长一段时间内处于观望状态时,就存在潜在的机会成本。

减少道路上的危险

当考虑到更高的通货膨胀的可能性时,在今天的低收益环境中最大化回报变得更加重要。随着美联储放松政策以刺激经济增长和贸易关税的实施,美国的通货膨胀可能上升。对于那些希望保留资本、管理流动性和保护购买力的投资者来说,低于通胀率的货币市场收益率可能是一个隐患。

要点是,在进行防御性投资时,放慢速度而不猛踩刹车是有可能的:投资短期债券的策略可以帮助投资者减少投资组合的波动性,同时又不会放弃风险调整后诱人回报的前景。

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