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外国股票不像你想的那么外国

2019/10/06 09:27
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本国偏好是否限制了你投资组合的未来潜力?

你曾经做过你每天使用的产品的清单吗?我最近做了这个调查,对母公司的所在地感到震惊。我一天的开始用的是一种股票在日本交易的产品,一天结束的时候用的是一种英国公司的产品。

日常用品清单

  • 多芬®香皂-联合利华(荷兰)
  • 波兰矿泉®-雀巢(瑞士)
  • 丝华芙®洗发水-联合利华(荷兰)
  • Q-tips®棉签-联合利华(荷兰)
  • 三星®电视-三星(韩国)
  • 雷克萨斯-丰田(日本)
  • 健力士-Diagio(英国)
  • 道明银行-多伦多道明银行(加拿大)

在我做了调查之后,我想知道,为什么我可以通过购买外国公司的产品来为它们的营收做出贡献,却不能从公司的增长中受益,因为我没有持有它们的股票?我的投资组合中有多少是由这些我资助的非美国公司构成的?

外国股票不像你想的那么外国

“外国”这个词让许多投资者望而却步。非美发达市场的公司可能被认为是在不同指导方针下运作的不可识别的名字。

例如,截至2019年8月,三星是MSCI新兴市场指数中市值第四大的股票。自2001年以来,三星占据了全球20%以上的市场份额,一直是最大的电视制造商。尽管许多美国投资者欣赏三星在电视电子领域的领导地位,但他们可能不会把它与韩国这个新兴市场的股票联系起来。

联合利华是一家英国-荷兰公司,在美国有27个知名品牌。我个人每天使用其中的许多品牌,包括:多芬、Q-tips、Noxzema和丝华芙。联合利华其他知名品牌包括:Ben & Jerry 's、Klondike、Hellmann's蛋黄酱、立顿和凡士林。

原产国和美国的收入来源

现实情况是,市场现在是全球性的。很多非美发达市场上市公司可能会在其注册地以外产生大量收入。事实上,这些收入很可能来自美国,例如:

  • 瑞士巨头雀巢公司45%的销售额来自美国。根据MSCI EAFE指数,雀巢是该指数中市值最大的公司。该公司也是自2014年以来全球收入最高的食品公司,雀巢在美国的水市场占有55%的市场份额。大家都不知道的是,雀巢公司拥有“波兰矿泉”(Poland Spring)®矿泉水,而矿泉水来自缅因州,而收入则流入瑞士。
  • 联合利华2018年77%的收入来自英国和荷兰以外,其中15%来自美国。

如前所述,虽然投资者可能对将部分投资组合投资于美国以外的地区持保留态度。但他们很乐意把自己日常消费的一部分分配到这些公司生产的产品上。

那么,为什么我们会在超市里买打折的食品或饮料,而当他们的股票在打折时,我们却视而不见呢?

本土偏好

当我与个人投资者谈论非美发达国家和新兴市场的股票,在我听到他们对这个话题的想法之前,我通常会看到他们脸上的怒容。事实上,有一个术语可以用来描述投资者对本国股票的偏好,那就是“本土偏好”。

下表显示,平均而言,投资者有一种趋势,即相对于本国的市值,他们倾向于增持本国资产。

过去10年,我们对美国股票的偏好让我们受益匪浅。毕竟,截至2019年8月31日,就过去一个季度、过去一年、过去三年和十年而言,美国股市(罗素3000指数)的表现超过了国际发达股市(MSCI EAFE指数)和新兴市场(MSCI新兴市场指数)。


资料来源:富时/罗素、彭博、巴克莱、MSCI和富时NAREIT。指数回报代表过去的表现,并不保证将来的表现,也不代表任何特定的投资。

市场领先轮换

在过去的二十年里,美国和非美发达市场的地位发生了变化。如下图所示,2001年至2007年,MSCI全球(不含美国)指数显示,非美发达市场股市连续17个季度领涨美国股市,涨幅分别为11.6%和5.2%。

2007年,美国市场取而代之,并在2019年第二季度继续领先。

标准普尔500指数已经连续29个季度领先,年化回报率为8.4%,而MSCI全球(不含美国)指数的年化回报率仅为2.1%。

周期无法预测,没有周期是相同的,然而,可以说美国市场可能处于周期的后期。

估值问题

我们相信你为一项资产付出的价格是重要的。为了对估值有正确的认识,你可以看一下预期市盈率和预期盈利增速。

如果我们比较新兴市场,日本、欧洲和美国,很多投资者可能会惊讶地发现,如下图所示,新兴市场的预期市盈率最低(12.1倍),预期盈利增速最高(10.9%)。

数据截至2019年6月。资料来源:MASI国家和地区指数、彭博巴克莱国家和地区指数。罗素投资计算。

欧洲股市的预期市盈率为13.5倍,预期盈利增速为5.8%。与美国相比。从远期来看,新兴市场和欧洲的交易水平颇具吸引力。

要点

美国投资者平均有将近90%的资产投资于美国股市。按标普500指数衡量,美国股市目前已进入牛市的第11个年头,与世界其它地区相比,美国股市的估值处于相对高位。

我们认为,现在是帮助投资者评估他们所持资产、确定他们的投资组合是否准备好应对即将发生的情况、而不是已经发生的情况的最佳时机。

如果我们只能进入一家全球证券交易所,我们相信投资者的行为将会大不相同。投资者可能会更多地关注估值和收益增长,而较少关注头条新闻和原产国。

一些国际上最大的品牌和产品的股票的盈利增长比美国同行更强劲。我们不可能预测市场周期何时发生变化,但我们确实知道,资产价格很重要。我们认为,现在是认真考虑通过增加非美国股票资产配置来实现投资组合多元化的时候了。

记住,外国股票并不像你想的那么外国。

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