旧金山联储:负利率是可行工具

2019/10/21 13:34
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负利率似乎是一种强有力的货币政策工具,可以帮助宽松金融状况,否则利率将被卡在零下限,就像美国从2008年末到2015年的情况一样。

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原文标题:Yield Curve Responses to Introducing Negative Policy Rates

作者:Jens H.E. Christensen,发表日期:2019年10月15日,原文链接

译者:钟政昊

鉴于许多发达经济体的低利率水平,负利率可能成为未来对抗经济衰退的重要政策工具。正因如此,对那些已经实施负利率政策的经济体进行仔细研究是很重要的。

金融市场对引入负利率政策的反应表明,这些经济体政府债券的整体收益率曲线往往会向下移动。这说明,负利率可能是帮助宽松金融状况的有效货币政策工具。

在世界上许多发达经济体,央行已将政策利率设定在接近或低于零的水平。事实上,在相当长的一段时间内,负利率在许多国家都较为普遍。2012年7月,丹麦央行将政策利率转为负值,随后欧洲其它一些央行和日本央行也相继实施了负利率。

由于许多发达国家的短期和中期利率已接近历史低位,各国央行在未来经济低迷时期提供充足货币刺激的空间已被大幅缩减。在这种环境下,负利率可能是一个有用的选择。因此了解它的潜在影响很重要,衡量这些影响的一个方法是通过观察首次引入负利率时金融市场的反应,主要体现在政府债券收益率曲线的变化上

本文考察了金融市场对五家央行:丹麦央行、欧洲央行、瑞士央行、瑞典央行和日本央行,实施负利率时的反应。结果表明,所有期限的政府债券收益率往往对改政策表现出即时和持续的负反应。此外,大多数中期和长期利率随后都趋于更低,这表明短期名义利率的最终有效下限明显低于零

因此,负利率似乎是一种强有力的货币政策工具,可以帮助宽松金融状况,否则利率将被卡在零下限,就像美国从2008年末到2015年的情况一样。有证据表明,美国在危机后的经济复苏受到这一政策选择的制约,这意味着,如果美国在2009年至2011年将政策利率设为轻度负值,本可以支持更高的经济增长,并最终推高通胀,以接近美联储的目标水平。

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