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美联储副主席:购买短期国债不是QE

2019/10/22 17:29
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对照中文英文原文
美联储副主席Clarida在演讲中提到,不应将购买短期国债与美联储在金融危机后实施的大规模资产购买计划混为一谈。美联储正在采取的技术性措施并不代表货币政策立场的改变,将继续通过调整联邦基金利率的目标区间来实施货币政策。

美联储副主席Clarida于2019年10月18日在“晚期周期投资:机会和风险”固定收益管理2019年会议上的演讲。

感谢您有机会参加CFA协会固定收益管理会议。在我们开始谈话之前,我想谈谈我对美国经济和货币政策前景的一些看法

美国经济形势良好,基本前景良好。在最新的经济预测总结中,联邦公开市场委员会(FOMC)参与者的预期中值为2019年GDP增长2%,明年增长继续这个速度附近,个人消费支出(PCE)通货膨胀逐渐上升到对称的2%目标。失业率为3.5%,处于半个世纪以来的最低水平,工资的增长与生产力的增长和潜在的通货膨胀基本一致。到目前为止,还没有证据表明强劲的劳动力市场给物价上涨带来了过度的成本压力。

但是,尽管有这种良好的基本前景,美国经济在这第11年的经济扩张中仍然面临一些明显的风险。自去年以来,企业固定投资明显放缓,出口同比收缩,制造业活动指标也在减弱。全球经济增长预期继续被下调,全球反通胀压力给美国通胀前景蒙上了阴影。

美国通胀依然温和。截至8月的12个月中,PCE通胀率为1.4%,扣除食品和能源价格的核心PCE通胀率为1.8%。

现在来谈谈货币政策,在7月和9月的会议上,联邦公开市场委员会(FOMC)投票将联邦基金利率目标区间下调了25个基点。根据这些决定,联邦基金利率目前的目标范围是1.75%到2%,而2018年12月至2019年7月期间的目标范围是2.25%到2.5%。委员会采取这些行动是为了提供某种程度上更宽松的政策,以应对温和的通胀压力和我前面提到的前景风险。

展望未来,货币政策不是预设的,而是在逐次会议的基础上,委员会将继续评估经济前景以及风险前景,采取适当行动来维持增长、强劲的劳动力市场和通胀回到对称的2%目标。

现在我们来看看美联储在金融市场上运作的框架,今年9月,回购协议市场的冲击给货币市场利率带来了上行压力,这些压力蔓延到了联邦基金市场。为了应对这些变化,美联储于9月17日启动了一项回购操作计划,以提供足够的流动性,使联邦基金利率保持在预期目标范围内。这些行动成功地实现了这一目标。

联邦公开市场委员会在2019年1月宣布,将寻求在充足准备金的水平下运行,以确保联邦基金利率主要通过设定管理利率受控,在长期不依赖于频繁和大规模的公开市场操作。7月,联邦公开市场委员会结束了自2017年10月起实施的资产负债表缩减计划,并表示过一段时间后,将开始增加其证券持有量,以将准备金维持在与充足准备金机制相一致的水平。

FOMC在10月11日宣布,随着时间的推移,它将寻求将银行准备金维持在或略高于9月初普遍水平的水平,我们认为这个水平足以维持充足准备金机制。本周,纽约联储开始在二级市场购买短期国债。这一计划将至少持续到明年第二季度,其目的是实现——并随着时间的推移,保持——准备金余额处于或高于9月初的普遍水平。此外,美联储将至少在1月继续开展长期和隔夜回购操作,以确保准备金供给充足,缓解货币市场压力的风险影响货币政策的实施。

值得注意的是,我们宣布的公开市场操作是技术性的“央行101”操作,不应与美联储在金融危机后实施的大规模资产购买计划混为一谈。在这些计划中,美联储试图通过购买长期美国国债和抵押贷款支持证券来降低期限溢价,从而缓解金融状况。相比之下,10月11日宣布的计划将集中购买短期国债。我们正在采取的技术性措施并不代表货币政策立场的改变,我们将继续通过调整联邦基金利率的目标区间来实施货币政策。

最后,我想谈一谈我们今年正在进行的货币政策框架审议。这次对我们的货币政策策略、工具和沟通的回顾是美联储第一次这样做。公众参与是这一努力的重要组成部分,其范围之广前所未有。通过Fed Listens,我们不仅听到了学术专家的各种观点,还听到了消费者、劳工、企业、社区和其他群体的代表的各种观点。在评估如何以最稳健的方式实现和保持最大的就业和物价稳定时,我们将借鉴这些见解。今年7月,我们开始在FOMC会议上讨论与评估相关的问题。我们将继续在会议记录中汇报我们的讨论情况,并在明年上半年完成审查后分享我们的结论。

谢谢大家。

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