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中美贸易冲突对日本跨国公司的影响

2019/11/05 11:55
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美国和中国之间的贸易冲突已经影响到其他国家,包括两国最重要的贸易伙伴之一日本。日本跨国公司在中国的业务受到了贸易冲突的负面影响,这导致了他们股票价格的下跌。

美国和中国之间的贸易冲突已经影响到其他国家,包括两国最重要的贸易伙伴之一日本。本文使用季度销售数据和股市回报来表明,日本跨国公司在中国的业务受到了贸易冲突的负面影响,尤其是在中国子公司严重依赖与北美贸易的情况下。这导致了他们股票价格的下跌。


中美之间的贸易冲突对双方都产生了广泛的影响。在美国,由于中间产品和最终产品的价格上涨,消费者和生产者都遭受了福利损失。依赖中美贸易的美国和中国公司的股票回报率较低。投资已经从中国转向其他东南亚国家,包括越南。

拓展阅读:《外国公司真的在成群结队地离开中国吗?》《特朗普贸易战的赢家原来是越南?》《关税是否将越南变成出口大国?》

各国之间的贸易和跨国生产联系的性质意味着其影响远远超出这两个国家。日本是世界第三大经济体,也是美国和中国最重要的贸易伙伴之一。对日本跨国公司(MNCs)的影响说明了贸易战对全球价值链的影响。

我们通过分析日本跨国公司海外子公司的季度数据和日本上市公司的股价数据,评估了中美贸易冲突对日本公司的影响:

  • 自贸易冲突爆发以来,与北美有大量贸易往来的中国子公司的销售额出现了下降。
  • 2018年3月22日左右,特朗普政府宣布对500亿美元的中国进口商品征收关税,与中国-北美贸易相关的公司股价下跌。在与中国和北美有贸易往来的公司中,那些与严重依赖日本投入的公司股价跌幅最大。这一发现突出了全球价值链在传播贸易冲击方面的重要性。

这是贸易冲突如何影响第三国的新证据,揭示了企业层面对贸易政策的反应,显示了中美贸易冲突如何对日本跨国公司的经营和股市表现产生负面影响。

对日本跨国公司外国分公司销售的影响

日本经济产业省(Ministry of Economy, Trade and Industry)在对海外子公司的季度调查中收集了从属部门的数据。它涵盖了销售(本地、日本和第三国)、资本投资和每个季度最后一天结束期间的员工人数的实际数字。

我们将日本子公司分为两组:一个是在中国的所有日本子公司的处理组,另一个是亚洲其他地区(不包括中国和香港)的日本子公司的对照组。日本子公司在中国进一步的处理组分为两组,反映他们对与北美的贸易的依赖:和北美贸易份额比例(贸易与销售总额的比例)低于0.03的子公司,以及大于0.03的子公司。

2017年第一季度到2018年第三季度的二重差分分析显示与北美的贸易比例高的中国子公司的销售自贸易冲突开始大幅下跌,而与北美几乎没有贸易的中国子公司的销售基本保持不变。图1分别显示了两个处理组每个季度的估计系数。

图1 总销售额按季度的估计系数

来源:Sun et al. (2019)

此外,自贸易冲突爆发以来,在华分支机构对第三国的销售额大幅下降,但在亚洲其他地区的分支机构对第三国的销售额基本保持不变。综上所述,总销售额的下降很可能是由于对第三国销售额的下降。

母公司的股票市场表现

在这里,处理组包括有中国-北美贸易的日本公司,以及没有中国-北美贸易的对照组。焦点集中在2018年3月22日前后的三天,当时有人提议对中国商品征收关税。

在为期三天的窗口期内,有一定规模的中国-北美贸易的日本上市公司的股票市场回报率比没有中国-北美贸易的日本上市公司低0.4%。这表明,与没有中国-北美贸易的跨国公司相比,有中国-北美贸易的日本跨国公司在贸易冲突中受到的伤害更大。

与中国和北美有贸易往来的日本公司如果从日本进口份额更高,则在这一时期的市场价值下降幅度更大。这是因为在中国的子公司会因为贸易冲突而减少从日本母公司购买的投入,进一步降低母公司的附加值和利润,给母公司的股价带来下行压力。

另外两个日期分别是2018年6月18日和2019年5月5日,当时特朗普总统提出了一份更长的关税清单,并提高了关税税率。

对日本的影响

日本跨国公司在华业务受到贸易冲突的负面影响,尤其是在中国子公司严重依赖与北美贸易的情况下。这导致他们的股票价格下跌。当中国子公司在跨国公司的价值链中更加一体化时,这种影响就会被放大——如果它们从日本进口的份额更高的话。

这些发现表明,贸易冲突的影响已经超出了直接相关的两个国家。为了更全面地了解贸易冲突对全球经济的影响,我们必须考虑各国之间的贸易和跨国生产联系。

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