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当经济放缓时,成长型股票将何去何从?

2019/11/14 13:21
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成长型股票已经连续几年跑赢大盘。他们能在经济放缓的情况下继续他们的胜利之路吗?

成长型股票已经连续几年跑赢大盘。他们能在经济放缓的情况下继续他们的胜利之路吗?贝莱德美国财富咨询公司负责人Martin Small向资深成长型投资者Lawrence Kemp提出了这个问题。


在2019年,成长型股票的表现好于价值型股票和大盘,在危机后的大部分时间里,它们一直表现强劲。经济增长势头最终放缓是成长型股票的丧钟,还是它们能继续为投资者带来福音?

Martin:增长势头很好。我经常听到的是,这是不可持续的。你怎么看?

Lawrence:一段时间以来,经济增长确实不错,但我们坚信成长型股票不是“交易”。随着各行各业的公司采用技术降低成本、扩大市场份额,成长已成为市场中更为普遍的一部分。

今天成长型投资特别令人兴奋的是,我们第一次处在一个没有传统商业周期的经济环境中。我的意思是,过去可能提振股市某些部分的许多因素——如通胀、利率、石油或大宗商品价格——不太可能为股市提供有意义的推动力。这意味着,投资者将寻找那些依靠自身力量、几乎独立于经济周期而实现有机增长的公司。我认为这对整体成长型股票来说是个好兆头,不仅是今天,今后几年都是如此。

Martin:在你32年的职业生涯中,你已经看到了你所经历的经济和商业周期。经济扩张显然为成长型股票提供了一些动力。当经济活动放缓时会发生什么?

Lawrence:首先我要说的是,我们预计美国经济在未来12个月内不会出现衰退。尽管市场波动性和地缘政治风险上升,但我们的基本预期是美国经济将放缓但保持稳定,所有这些都可以继续为美国公司提供有利的环境。

所以作为主动成长型投资者,我们实际上是乐观的。

Martin:你乐观的动力是什么?

Lawrence:经济活动放缓和低通胀的结合意味着投资者将越来越多地寻求独立运作的商业模式——独立于主流的宏观经济变量。在他们的行业中排名第一或第二的公司,有定价权,并能从竞争中夺取市场份额,这是我们所追求的。我们的研究模型旨在及早识别这些公司。

相反,我们不希望拥有那些依赖商业周期的公司。我们认为,随着时间的推移,这些商业模式不太可能推动投资者投资组合的增长。

Martin:我们经常听说动量股。这些和成长型股票一样吗?

Lawrence:有一个重要的区别。高动量股票是在不同的行业和不同的资本市场中发现的。我们发现,很难预测在任何给定的时间点上,什么将构成公司的“动量”子集。作为成长型投资者,我们期待的是由销售和收入的增长以及利润率的提高所推动的盈利修正——我们认为,这些特征能够推动股价长期表现。动量是非常不同的;它会在周期中迅速变化。

Martin:你的同事Tony DeSpirito最近写了一篇关于质量偏见的重要性的文章。现在的成长有质量吗?

Lawrence:当然。在过去几年里,市场的质量已经发生了显著的变化。过去,日用消费品、公用事业和大型制药公司是市场上最受欢迎的优质品牌。这主要是由于高资本回报率和低收益变异性。

我们看到市场发生了翻天覆地的变化。今天,许多技术和通信服务公司已经进入了成熟的“质量”领域。我们还认为,某些行业,如支付处理和商业服务,已经成为美国市场上质量最高的部分。为了说明这一点,我想以苹果(Apple)、Visa、万事达(MasterCard)、Facebook等公司为例,这些公司在如今市场上许多优质交易所交易基金(ETF)的前10大持仓中非常普遍。

Martin:你提到技术是一个潜在的增长和高质量的游戏。科技股还有上涨空间吗?

Lawrence:几年来,科技行业的表现一直好于其他行业,因为各个行业都在进行数字化转型。然而,以现金流为基础的估值似乎并未普遍过高。事实上,科技股仍是我们投资组合中最大的板块。我们估计,最近企业在技术上的年化支出约为1400亿美元,全球未来几年的支出总额估计可能超过1.3万亿美元。这对新的商业模式和成熟的商业模式来说都是一个巨大的机会。我们面临的挑战是找出那些最有可能利用这一历史性迁移的企业。

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