为什么长期利率持续下降?

2019/11/14 09:00
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上世纪80年代末,美国的10年期名义国债收益率和许多其他主要发达经济体的主权债券收益率都在10%左右,从那时起,发达经济体的全球债券收益率一直在下降,目前已降至2%以下。

上世纪80年代末,美国的10年期名义国债收益率和许多其他主要发达经济体的主权债券收益率都在10%左右,从那时起,发达经济体的全球债券收益率一直在下降。

要理解和解释这种下跌,有必要把10年期债券的名义收益率看作两部分之和:投资者对未来10年平均短期利率水平的预期加上期限溢价。期限溢价是一种额外的补偿——相对于投资于短期票据并将其展期——债券持有人需要承担持有长期资产的风险,因为长期资产对利率和通胀波动的风险敞口更大。

重要的是,根据经济学理论,均衡期限溢价可以为负。在这种情况下,在今天的美国和其他一些国家,长期债券的利率风险和通货膨胀波动性被债券在对冲其他风险(如股票风险)方面的潜在价值所抵消。未来短期利率平均水平的预期又可以分解为未来平均实际利率的预期和未来平均通货膨胀率的预期,这表明,长期利率的下降反映了所有三个成分的下降:预期实际利率、预期通胀和期限溢价现在我将依次讨论这些成分。

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