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影子银行对流动性供应的副作用

2019/11/21 16:30
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过去20年来,影子银行的发展改变了美国银行系统为企业提供资金的方式。本文描述了这种增长如何影响定期贷款和信用额度业务,以及这些变化如何导致向公司提供的流动性保险减少。

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过去20年来,影子银行的发展改变了美国银行系统为企业提供资金的方式。在这篇文章中,我们描述了这种增长如何影响定期贷款和信用额度业务,以及这些变化如何导致向公司提供的流动性保险减少。

20世纪90年代中期前后的银团贷款市场

下面的图表显示了银行、影子银行和“其他非银行投资者”在过去30年里对美国公司银团贷款融资的贡献。影子银行包括担保贷款凭证(CLO)、贷款基金、养老基金和对冲基金,而“其他非银行投资者”包括保险公司和金融公司。银团贷款是指在牵头行指导下,由一组贷款人为借款人提供资金的贷款机构,即贷款银团。

如左图所示,在20世纪90年代初,银行为90%的未偿还定期贷款提供了资金,其余10%由非银行机构投资者提供资金。然而,从90年代中期开始,银行定期贷款的比例开始稳步下降,到2010年稳定在不到一半的水平。银行的退出完全被影子银行的增长所补偿。结果,到2010年,影子银行和银行一样重要,银行和影子银行分别负责为45%的未偿还定期贷款提供资金,其余10%的贷款是由“其他非银行投资者”提供的,自1990年以来没有变化。

与定期贷款不同的是,在过去的三十年里,信贷额度的资金结构并没有改变。在此期间,银行在为几乎所有发放给企业的信贷额度提供资金方面保留了自己的独家角色。在定期贷款中,借款人在贷款发放时获得全部资金。相比之下,在信用额度中,借款人有权随意提取资金。这种不确定性给信用额度的提供者带来了流动性风险,这也解释了为什么银行主导着这项业务。银行的存款资金基础为他们应对流动性风险提供了保障。

影子银行对信贷额度的间接影响

然而,影子银行没有参与信贷额度业务,并不意味着它们对信贷额度没有影响。正如本文所述,影子银行进入定期贷款业务对信用额度向企业提供的流动性保险产生了负面影响。

公司通常采取的交易包括定期贷款和信用额度。历史上,为定期贷款提供资金的银行也会为信用额度提供资金。随着影子银行在定期贷款业务中的存在越来越多,一些银行,特别是财务较为安全的银行,退出了定期贷款,并在此过程中退出了信贷额度。它们退出定期贷款,可能是因为受到影子银行的额外竞争,也可能是因为为了吸引影子银行而对定期贷款进行了调整。(具体来说,传统的直线分期偿还的定期贷款逐渐被只在到期时偿还的“子弹头贷款”(bullet loans)所取代。子弹头贷款对CLO和基金更有吸引力,因为它们不要求贷款机构管理分期偿还产生的现金流支付。不过,到期偿还使得贷款的风险高于传统的定期贷款,因此对风险偏好较低的银行来说,就没有那么大的吸引力了。

在信贷额度银团的集中度下降数年后,自上世纪90年代末以来,这一趋势已发生逆转,其集中度一直与影子银行长期贷款业务的增长同步增长,如下面的左图所示。右图显示,与没有影子银行的交易相比,与影子银行交易的信贷额度银团的平均一级资本较低。在这一点上,在影子银行的定期贷款业务快速增长的时期,也出现了这种差异。

信用额度银团的这些变化很重要,因为银团的集中度和风险状况对信用额度的价值至关重要。只有在银团成员能够履行其信贷承诺的情况下,信贷额度才能满足借款人的预期,因为每个银团成员仅对其在贷款投资中的份额负有正式责任。换句话说,当一个银团成员无法履行其贷款承诺时,借款人可获得的资金就会减少,除非另一个银团成员填补前成员留下的空白。因此,信贷额度银团越集中,且/或其成员银行的风险越大,银团向借款人提供的流动性保险就越低。

结论

从上世纪90年代中期开始,影子银行开始增加其在定期贷款业务中的存在,到2010年,它们对这一业务的重要性与银行不相上下,分别负责为美国企业未偿还的定期贷款提供45%的资金。在此期间,影子银行基本上没有参与信贷额度业务。然而,它们在定期贷款业务中的日益壮大,导致一些银行,特别是财务较为安全的银行,退出了定期贷款和包含这些定期贷款的交易中的信用额度。结果,信用额度银团变得更加集中,由金融风险较高的银行组成,从而减少了它们为企业提供的流动性保险。

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评论
一棵小树
2020/03/27 02:55
多谢翻译 讲的很清楚