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欧洲央行行长拉加德呼吁财政政策支持

2019/11/22 17:13
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对照中文英文原文
欧洲央行行长拉加德提到,如果其他政策也支持经济增长,那么货币政策可以更快地实现其目标,副作用也会更少,一个关键因素是欧元区的财政政策。欧洲货币联盟既要有足够的防范道德风险的措施来抑制储蓄不足,又要有足够的互助保险来防止过度储蓄。

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)在法兰克福欧洲银行大会(Frankfurt European Banking Congress)上的讲话,2019年11月22日。

很高兴今天上午在欧洲银行大会上发言。这是我第一次有机会与市长和法兰克福金融界见面——我相信这将是很多人的第一次。

艾略特曾说过:“每一刻都是新的开始”,今天我也有同感。但在很多方面,欧洲也有这种感觉。今年的主题是“欧洲:新方法”,这似乎很合适。

对一些人来说,欧洲复兴的想法可能会引发犬儒主义情绪。我们曾多次听到这样的话:“欧洲正处于十字路口”;“现在是欧洲的时刻”。但事实往往并非如此。但这一次看起来确实有所不同。

最近一次欧洲选举的投票率是25年来最高的。一个新的委员会即将开始其任期,其议程是在环境政策、数字化和国防等领域加强欧洲。有关建立银行业联盟和资本市场联盟的讨论正在推进。

这一点至关重要,因为我们周围的世界始终不会停滞不前。

近年来,全球环境发生了我们任何人都无法想象的变化。我们目睹了战后全球秩序的破裂,新势力和一些老牌势力的崛起,技术的迅速变化,以及全球贸易和金融前景的不确定性。

不确定性无处不在,在政治、外交和经济领域,传统智慧正受到挑战。这不可避免地要求欧洲考虑其在世界上的地位,并重新设定其雄心。

在我的发言中,我想集中讨论这个问题的经济方面。随着全球经济的发展,欧洲如何才能最好地定位自己?

全球经济的挑战

这个问题是由当今全球经济面临的两大挑战引发的。

首先是世界贸易性质的变化,其原因是多方面的。

持续的贸易紧张局势和地缘政治不确定性正导致全球贸易增长放缓。自去年以来,全球贸易增长已减少一半以上。这进而将全球增长压低至大金融危机以来的最低水平。

事实证明,这些不确定性比预期更为持久,这显然对欧元区产生了影响。今年的经济增长率预计为1.1%,比一年前的预测低0.7个百分点。

与此同时,也出现了更结构性的变化。我们正开始看到一个主要由新兴市场推动的全球转变:从外部需求转向国内需求,从投资转向消费,从制造业转向服务业。

与此同时,随着新技术打破传统的供应链和工作场所组织,以及气候变化带来的潜在新风险,世界贸易正在重新排序。

所有这些显然都对我们的对外部门有影响,尤其是因为欧元区的出口集中在资本和中间产品上。

这表明,欧洲需要创新和投资,以应对这些挑战,并保持其长期竞争力。但这也表明,我们所习惯的高贸易增长率不再是绝对确定的。

第二个挑战与发达经济体的国内增长有关。

发达经济体正处于长期增长减速的过程中,自上世纪80年代末以来,增长速度已下降了一半左右。这反映在全球利率的长期下降上。由于增长率是利率的一个基本驱动因素,即使是那些试图提高利率的国家也会逐渐再次降低利率。

供给侧的因素,如生产力和人口统计,显然是这背后的一个驱动因素。自上世纪90年代初以来,发达经济体的劳动生产率增长下降了近三分之二。2015年,发达经济体的劳动年龄人口与65岁以上人口之比为4比1。到2050年,这一比例将低于2:1。

但有证据表明,需求方面的因素也在发挥作用。

在欧元区,国内需求为经济复苏做出了贡献,自2013年年中以来帮助创造了1140万个新就业岗位。但在过去10年里,国内需求增长比危机前10年的平均水平低了近2个百分点,而且比我们的主要贸易伙伴还要慢。

这反映在我们经常账户状况的转变上,即从危机前的基本平衡状态,转变为危机后的盈余状态,以及潜在通胀相对较低的表现。

因此,这些双重的国内外挑战要求我们——作为欧洲人——考虑我们应该如何应对新环境。

答案在于将世界第二大经济体转变为一个对世界开放但对自身有信心的经济体——一个充分利用欧洲潜力来释放更高的国内需求和长期增长的经济体。

这将是有益的,原因有二:弹性和再平衡。

弹性和平衡

弹性取决于两大支柱。它依赖于拥有在全球具有竞争力的公司,并且在国内增长下降时可以向世界出口;它依赖于强大的国内经济,在全球经济疲软时能够支撑需求。

因此,正如我们在主权债务危机期间清楚看到的那样,开放贸易是弹性的一个平台。2010年至2013年,欧元区外商品出口占GDP的比重增长了约20%,而欧元区内部出口的比重仅增长了5%。

在那个时期,许多欧元区公司的全球竞争力是一个至关重要的减震器,其好处通过价值链联系扩散到整个货币联盟。如果没有强大的出口部门,我们的危机显然会更严重。

与此同时,同样明显的是,更强劲的国内需求使各经济体处于更有利的地位,能够承受全球商业周期的波动和世界贸易的中断——就像我们目前所看到的那样——并保持其增长轨迹。

这方面的一个迹象,可以通过观察过去40年全球增长与国内增长之间的相关性来发现。

结果表明,在全球经济上升时期,这组盈余国家往往比世界经济增长更快,但在全球经济衰退时期,它们的收缩也更剧烈。对于赤字国家来说,情况正好相反。

当全球增长下降时,更强劲的国内需求也有助于保护就业。这是因为国内需求更多地与劳动密集型的服务业联系在一起,而外部需求更多地与劳动密集型程度较低的制造业联系在一起。

我们今天在欧元区看到了这一盾牌的作用:服务业的弹性是全球制造业放缓尚未影响就业的关键原因。

但加强国内经济还有另一个好处,那就是有利于再平衡。更有活力的内部增长提供了改善欧元区功能和加速危机复苏的途径。

由于货币联盟中的国家没有自己的汇率,它们必须通过价格来适应危机。当欧元区经济增长强劲,通货膨胀符合欧洲央行的目标时,这一点更容易实现。调整后的国家可以迅速提高相对价格,并向欧盟其他成员国出口更多产品。

但如果国内需求过弱,通胀过低,各国实现这种再平衡显然会变得更加困难。在某种程度上,这就是我们在危机后看到的欧元区。由于我们的贸易伙伴的需求更加强劲,脆弱的国家不得不主要通过增加欧元区以外的净出口来扭转失衡。

重要的是,加强内部增长与所有国家保持竞争力是完全一致的。如果各国通过投资于经济的生产性领域来促进增长,这不仅在短期内会提振需求。它也为在面对长期的全球挑战时保持竞争力提供了要素。

因此,问题是,在鼓励有活力和全球竞争力的企业的同时,公共政策能做些什么来进一步发展我们的国内需求和增长潜力?

促进内部增长的政策

我认为,由于我们面临的挑战是共同的,我们必须以共同的反应来应对它们。这涉及到迈向一个新的欧洲政策组合,其中包含若干关键因素。

首先是货币政策,我之所以从货币政策谈起,是因为这是我的职责范围,我将在不久的将来对其进行策略评估。

在经济复苏期间,欧洲央行的宽松政策立场一直是拉动内需的一个关键因素,而且这一立场依然存在。正如欧洲央行的前瞻指引所述,货币政策将继续支持经济,并根据我们的价格稳定使命应对未来的风险。我们将持续监测我们政策的副作用。

但很明显,如果其他政策也支持经济增长,那么货币政策可以更快地实现其目标,副作用也会更少。

这里的一个关键因素是欧元区的财政政策,这不仅关系到公共支出的总体立场,而且关系到公共支出的构成。投资是应对当今挑战的一个特别重要的组成部分,因为它既是今天的需求,也是明天的供应。

虽然投资需求当然是针对具体国家的,但如今有一个跨领域的案例,即投资于一个更高效、更数字化、更环保的共同未来。

欧元区的公共投资仍远低于危机前的水平。自金融危机以来,几乎所有欧元区经济体的生产支出占基本支出总额(除基础设施外,还包括研发和教育支出)的比例也有所下降。新的投资需求正在出现。

国家政策和InvestEU等欧洲项目都可以发挥作用。趋同和竞争力预算工具(Budgetary Instrument for Convergence and Competitiveness)也是一个良好的开端。这一工具承认,即使在各国政府需要巩固财政的时候,我们在保持足够水平的公共投资方面也有共同利益。

但更强劲的国内经济也依赖于更高的商业投资,因此提高生产率也同样重要。如果企业要投入长期资本,就必须对未来的增长充满信心。

尽管所有发达经济体都面临增长挑战,但与美国等其他国家相比,欧元区在拥抱创新和利用数字时代方面进展缓慢。这也反映在全要素生产率增长的差异上,自2000年以来,欧元区的全要素生产率增长仅为美国的一半。

为了帮助我们缩小这一差距,我们有一个非常有效的工具:增强我们内部市场的能力。私营部门称之为:规模。

完成数字单一市场,资本市场联盟和服务单一市场可以提供欧洲需要的动力,以启动新的和创新的公司和传播新技术更快的联盟。这些都是未来欧洲经济的基石。

预计的收益是显著的:新的研究发现,全面实施服务指令(Services Directive)将带来约3800亿欧元的收益,而完成数字单一市场将产生超过1700亿欧元的年收益。

这种增长红利反过来又会通过确保公共债务的可持续性,帮助终结公共投资的循环。

最后,增强我们内部市场的权能也意味着完善我们的经济和货币联盟。欧洲货币联盟的设计——尤其是降低风险和分担风险之间的平衡——与欧洲的储蓄和支出倾向密切相关。

一方面,一个过于注重风险分担的货币联盟可能会产生道德风险,而储蓄太少,从而损害整个联盟。但另一方面,仅把降低风险放在首位可能会导致相反的问题:过度储蓄和脆弱的增长,因为各国被迫通过持续的盈余进行自我保险。

解决著名的“节俭悖论”的办法是建立制度。存在良好的制度,以确保人们不会被迫采取在个人层面上是理性的、但在集体层面上是弄巧成拙的行动。

因此,建立欧洲货币联盟就是要找到正确的权衡:既要有足够的防范道德风险的措施来抑制储蓄不足,又要有足够的互助保险来防止过度储蓄。通过这种方式,我们可以开发新的增长来源,否则这些增长将受到抑制。本着这次会议的精神,这将真正代表欧洲的“新方针”。

结论

我得出结论。

我们面临着以不确定性为特征的全球环境。但我相信,如果我们以正确的方式应对这一挑战,它也可以是一个机会的时刻。

我们有一种独特的可能性,通过投资于我们的未来、加强我们的共同机构和赋予世界第二大经济体权力,来应对一个不断变化和充满挑战的世界。

所有这一切都将改变游戏规则,不仅对我们自己的稳定和繁荣,而且对全球经济的稳定和繁荣。

这确实要求我们以不同的方式看待欧洲。这几乎肯定不容易。但正如圣方济各(St Francis of Assisi)曾经说过的,“从做必要的事情开始;然后做些力所能及的事;突然间你就在做不可能的事了。”

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