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美债收益率已经定价了什么?

2019/11/29 10:21
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对照中文英文原文
截至11月26日,10年期美国国债收益率的公允价值估计为1.79%。

长期名义债券收益率反映了对未来政策利率走向的预期。然而,这些预期是适应性的还是理性的,是后顾的还是前瞻的,这是问题的核心。虽然有充分的证据表明,长期的适应性预期起着主导作用,但我们发现,短期的理性预期有助于趋势周围的波动。

我们提出了一个增强的模型,结合了这两种预期,让我们能够评估什么已经在长期债券收益率中定价。截至11月26日,10年期美国国债的公允价值估计为1.79%。我们的模型显示,其中0.62%来自当前联邦基金利率,1.24%来自其感知价值,-0.07%来自其预期短期变化(9月初为-0.50%)。换句话说,对政策利率的长期适应性(或后顾的)预期会约束短期前瞻预期。

这种情况在9月初就出现过,当时市场对即将降息的传言买盘甚多,当联邦公开市场委员会(FOMC)实际下调联邦基金目标利率时,美国债券市场卖出了这一消息。对联邦公开市场委员会下一步行动的预期现在已经减弱。

从估值的角度来看,我们的增强型模型证实,潜在结果的分布现在还不够倾斜,不足以证明有必要在久期方面对投资组合进行激进的定位。

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