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美国消费者:表面平静,实质变革

2019/12/03 14:57
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对照中文英文原文
正如贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich所解释的那样,作为市场支柱之一的消费者的变化,对投资者具有重大影响。

尽管围绕政治和政策的波动时有发生,但两大支柱继续支撑经济和市场:央行和美国消费者。尽管美国家庭从未完全恢复过去几年因住房问题而产生的兴奋,但消费不仅继续支撑着美国经济,也支撑着全球经济。

我在10月份曾表示,在实际收入稳步增长、财富不断增长和利率下降的共同作用下,消费将继续得到支撑。最近的数据支持这种说法。但鉴于明年的经济前景笼罩在挥之不去的贸易不确定性和可能具有划时代意义的大选的阴云之下,有必要强调一下,一个稳定的美国消费者对经济和市场意味着什么,又意味着什么。三个主题脱颖而出:

1. 经济衰退几乎不可能发生

在没有贸易或其他外部冲击的情况下,美国经济有望在2020年再次增长。自2009年底以来,实际个人消费每个季度都在增长。尽管家庭消费相对于历史而言仍较为温和,但并没有像2007年末那样出现减速。

2. 但同样不太可能出现繁荣

与2017年末不同的是,美国不会出台减税或财政刺激措施。在缺乏刺激的情况下,现代美国消费者的消费倾向于更稳定,而不是更兴奋。从10月份的数据来看,美国经调整后的零售额增幅约为3%。目前的增长率略低于后危机时代的平均水平,与上世纪90年代末或房地产繁荣的顶峰时期相比,还有很长的路要走,当时零售销售额平均增长了近6%(见图1)。

3. 平静的表面掩盖了消费者行为的巨大转变

虽然收入稳定,但表面之下却有很多波动。自世纪之交以来,人们在旅游、娱乐和互联网上的支出稳步增长,而家庭用品和汽车的支出却在减少。不仅消费模式在改变,购物习惯也在加快演变。互联网商业的繁荣是众所周知的,但它值得退一步来衡量其重要性。根据商务部的数据,电子商务从2000年的几十亿美元发展到2017年的1200亿美元。与此同时,百货商店的销售仍在苦苦挣扎,就连标志性品牌的股价也处于多年低点。

底线

对于投资者来说,有几点结论。稳健但谨慎的消费者暗示,不会出现经济突破和区间波动的利率。这两种趋势都预示着,在未来的一年里,投资者将关注收益和现金流的增长。与此同时,投资者应该能够轻松地增持整体非必需消费品板块,但差异化将是关键。消费者将继续消费,但随着时间的推移,赢家和输家之间的差距只会越来越大。

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