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下一代数字货币:寻求稳定

2019/12/03 16:32
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最近的事态发展重新开启了有关货币未来的辩论。有两个方面:Facebook旗下的Libra等全球私人稳定币崛起的影响,以及公共央行数字货币可能扮演的角色。

四个主要的发展挑战了现状,并重新开启了关于未来货币形式的辩论:

1)现金作为交换媒介的使用已经减少;

2)分布式账本技术(DLT)导致了数千种数字加密货币的出现;

3)一些全球科技巨头正计划以稳定币的形式向数十亿用户提供私人数字货币;

4)政府当局也在考虑向公众提供他们自己的数字货币。

这些发展对金融稳定、货币政策传导和金融中介的影响提出了问题,重点是稳定币和央行数字货币可能带来的后果。

像Facebook旗下的Libra这样的稳定币,与前几代加密货币有三个根本区别。首先,它们将以庞大的用户网络和全球可访问性为起点,这是关键的新货币采用的两个关键特征。其次,考虑到DLT目前的局限性,包括在能源效率方面的局限性,新的稳定币将依赖(更)中心化的系统来验证交易。第三,稳定比将特别关注于降低新货币价值的波动性。

稳定币的这些新特性试图纠正第一代加密货币中发现的一些关键缺陷,这些缺陷意味着它们不具备货币的主要功能。然而,新的稳定币带来了其他问题,并可能产生新的问题。一个问题可能来自更中心化的(许可的)验证系统,这可能导致共谋问题。另一个问题可能来自准备金制度,该制度旨在确保像Libra这样的稳定币的稳定,这可能与私人发行机构的利润最大化行为不相容。

Facebook的Libra计划给那些担心失去货币主权的央行和政府敲响了警钟,它们重新燃起了对央行数字货币(CBDC)作为潜在解决方案的兴趣。CBDC可能会降低私人数字货币的吸引力,减缓它们的普及速度。

但让普通民众触达央行负债还有其他原因。向公民提供CBDC的一个重要原因是,如果现金消失,公民将无法直接获得主权货币。建立信任措施的另一个好处是,货币政策可以通过直接向公众传递而得到加强。

然而,CBDC的引入也可能造成破坏并产生风险。特别是,CBDC可能对金融中介产生重大影响。在做出任何决定之前,政策制定者都必须对这些风险进行评估。

如果引入CBDC,各国央行将不得不谨慎校准其特性,以将这些风险降至最低。但最终,如果这些风险——尤其是结构性金融去中介化风险——成为现实,各国央行将拥有各种工具来应对它们。

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