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拉加德:欧洲央行货币政策策略审查即将开始

2019/12/03 11:53
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欧洲央行行长拉加德在欧洲议会的发言中提到,欧洲央行货币政策策略的评估将在不久的将来开始。上一次策略评估是在2003年完成的。在过去的16年里发生了很多变化。

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)于2019年12月2日在欧洲议会经济委员会的发言。

在欧元区,对单一货币的支持近年来稳步增长,从2013年危机期间的低点62%上升到如今的历史高点76%。在此期间,人们对欧洲央行的信任也有所增强,但欧洲在危机后的复苏却没有那么强劲。

我在欧洲央行的前任者对此十分警惕,并已采取行动应对挑战。欧洲央行的问责实践已经演变,它的沟通策略也是如此。欧洲央行的透明度、道德规范和良好治理框架得到了协调、加强,并延伸至管委会和监事会的所有成员。

但对我来说重要的是,我们对与我们所服务的人联系的关注将继续并变得更加强大——特别是通过改善我们与公众沟通的方式。

这就是为什么我们在议会中的角色如此重要:要确保欧洲央行听到人民的声音,欧洲央行的声音也要让人民听到。

交流是双向的,它对民主至关重要,民主是欧洲的基本原则。正是本着这种精神,我将参加这次听证会——以及今后我们将共同参加的听证会。

当前的经济形势和货币政策

我先来看看欧元区目前的经济形势,然后再谈你所询问的货币政策的长期问题。

欧元区经济增长依然疲弱,2019年第三季度的国内生产总值(GDP)环比仅增长0.2%。这一疲软主要是由于全球因素。

世界经济前景依然低迷,充满不确定性。这降低了对欧元区商品和服务的需求,也影响了企业信心和投资。

作为最直接受全球形势影响的行业,制造业受到的影响最大。我们还看到了经济其他领域出现溢出效应的迹象,最近的调查数据显示,服务业有所放缓。

然而,消费保持得相当不错,劳动力市场状况持续改善,鼓励消费者保持信心,继续消费。

不过,经济活动的长期放缓一直影响着价格的走势,目前价格走势依然低迷。根据欧盟统计局的初步估计,11月份的通胀率为1.0%。无论是调查还是基于市场的指标,通胀预期都处于或接近历史低点。

在经济环境较弱的情况下,欧洲央行能做些什么来完成其维持物价稳定的使命?

首先,即使增长受到外部因素的抑制,货币政策也能有效应对。它可以做到这一点,办法是确保所有经济部门的有利融资条件,并使这些条件对未来具有可见度。

在可承受条件下的稳定信贷流的支持下,家庭和企业可以进行更多的消费和投资。这种对国内需求的支持特别加强了服务业,因为服务业是经济中最劳力密集的部分。这有助于保护就业和收入,从而维持消费——在一定程度上抵消了外部冲击。

我们今天看到这一机制正在发挥作用:迄今为止,服务业的相对弹性是全球制造业放缓没有影响就业的关键原因。

为应对前景转弱,欧洲央行管理委员会在今年9月做出了一系列决定,以确保融资条件保持有利。

它决定降低存款便利利率到-0.5%,重启净购买资产,加强两者的前瞻指引,使定向长期再融资操作(TLTROs)的条件更具吸引力,并引入新的超额准备金利率机制。

这些措施共同努力,使所有期限的利率保持在与非常宽松的融资条件相一致的水平。

欧洲央行的负政策利率和对其未来可能走向的前瞻指引,影响着中短期利率,而中短期利率是银行用来为企业贷款定价的利率。与此同时,净购买债券会降低中长期收益率,而中长期收益率是家庭长期贷款的基准。TLTRO上更具吸引力的条件有助于银行以可承受的条款向客户提供信贷。

与此同时,欧洲央行管理委员会9月份的决定表明,它对货币政策的潜在副作用保持警惕。

新的两层超额准备金利率机制,免除了银行存放在欧元体系的一部分流动性的负利率。这也将确保银行仍然愿意并能够将非常宽松的融资条件传递给经济。

在经济复苏期间,欧洲央行的宽松政策立场一直是拉动内需的一个关键因素,而且这一立场依然存在。正如欧洲央行的前瞻指引所述,货币政策将继续支持经济,并根据我们的价格稳定使命应对未来的风险。我们将持续监测我们政策的副作用。

正如我上次在这里向大家证实的那样,欧洲央行仍然坚定地履行其职责。这一承诺对欧元区经济的稳定和欧元区公民的福利至关重要。

但你们也要求我讨论货币政策面临的更多结构性问题,特别是欧洲央行货币政策策略的评估,该评估将在不久的将来开始。

对央行而言,此类策略评估相对来说较为常见,尽管它们的范围和目标往往各不相同。美联储目前正在进行这样的评估;加拿大央行每五年就有一次。就欧洲央行而言,上一次策略评估是在2003年完成的。在过去的16年里发生了很多变化。

宏观经济的特点成为了金融危机和主权债务危机,以及最近的低通胀环境。与此同时,人口结构、颠覆性技术和气候变化等新挑战也层出不穷。传统观点受到挑战,全球货币政策探索了未知领域。

这要求我们重新审视我们的策略,并考虑我们的货币政策如何才能最好地履行我们的职责。

的确,如今整个央行界的一个共同问题是,如何最好地确定货币政策的中期目标,以确保牢牢地锚定预期。在像今天这样的情况下,这可能特别有益,因为在这种情况下,缓冲经济不受不利事态发展影响的政策空间比危机前更有限。

而且,我们都在努力更好地理解我提到的长期趋势可能会如何影响我们定期监测的变量,并在某种程度上寻求控制。

话虽如此,现在就讨论我们审查的确切范围、方向和时间表还为时过早,因为管委会还没有就这个问题进行充分的讨论。

但是,我可以肯定的是,策略审查将以两项原则为指导:彻底的分析和开放的思想。这将需要时间来进行思考和广泛协商。

议会,特别是本委员会,传统上为对话提供了一个独特的论坛,而在听证会之前编写的专家报告丰富了这一论坛。16年前,欧洲央行进行最后一次策略评估时,就从这些辩论中获益匪浅。

这一次,我们将寻求比过去更加紧张和富有成效的对话。我认为,作为欧洲央行行长,我有责任向你们汇报情况,并在欧洲央行管理委员会就我们的行动内容和时间安排展开讨论后,进行进一步的讨论。双向沟通原则将适用。

塑造货币的未来

你们今天要我讨论的另一个话题是货币的未来。的确,在各国央行应对复杂且不断变化的形势时,我们不仅应着眼于预测未来趋势,还应努力塑造它们。在这样做的时候,我们应该特别注意风险,并对其成本和收益进行彻底的分析。

随着新进入者撼动市场,金融服务环境正在演变。公众的需求也是如此。围绕所谓的“稳定币”展开的讨论,让我们得以一窥可能发生的变化。

这种现象可能会扰乱当前的国际收支格局,对货币政策传导、金融稳定和国际货币体系产生更广泛的溢出效应。但面对这些挑战,欧洲央行并没有止步不前。

去年,欧洲央行推出了“即时支付结算系统”(TARGET Instant Payment Settlement, TIPS),这是一项即时支付服务,允许资金在几秒钟内、一天24小时、一年365天送达接收者手中。TIPS能够满足日益增长的用户对即时支付的需求,并帮助确保能够联系到欧洲的任何银行账户持有人。通过提供央行货币结算,TIPS提高了客户日常交易的速度和安全性。

自2016年以来,欧洲央行还一直在探索将新技术(尤其是分布式账本技术)应用于市场基础设施。欧洲央行正在与日本央行一起开展一项名为“Stella”的研究项目,研究能够促进更安全、更快、更便宜的金融交易的创新。

但推动变革也意味着识别和管理创新带来的风险。只有通过有效的监管和监督来降低相关风险,创新(包括稳定币)才会有益。因此,我认为我们应该遵循监管的黄金法则:“同样的业务,同样的风险,同样的规则”。

我们必须确保稳定的人员不会损害支付系统的安全和效率,也不会损害金融和货币系统的稳健和稳定。这对在全球都有影响力的酒店来说尤为重要。七国集团(G7)工作小组主持我的执委会成员Benoit Cœure明确表示建议为了发展全球一致的方法来对他们的监管和监督。

就像《一般数据保护条例》(General Data Protection Regulation)一样,欧盟可以在这方面指明方向。根据国际标准和建议,我们——在此我指望你作为联合立法者——应该制定和实施监管,在支持创新和应对风险之间取得适当的平衡。

欧洲央行已准备好发挥自己的作用,并已为此目的与其它央行和国际当局展开合作。我们还在审查我们的监督框架,以获取创新的支付解决方案,包括稳定币安排。在这方面,我们采取了一种以风险为基础和适当的办法。

展望未来,欧洲央行将继续充当变革的催化剂。我们将继续与欧洲的利益相关者合作,积极为泛欧支付解决方案做出贡献。

我们也完全独立地为欧洲公民和更广泛的经济评估央行数字货币的价值。

央行数字货币将允许公民在日常交易中直接使用央行的货币。然而,央行的数字货币可能会带来风险,这取决于它的设计。例如,他们可以改变货币政策执行和传导到实体经济的方式。它们还可能对全球金融体系的运作及其稳定性产生影响。因此,央行数字货币及其优化设计问题值得进一步分析。

我们的最终目标是促进更安全、创新和一体化的欧元支付。这将反过来有利于欧元区的每个人,并在国际上加强欧元。

结论

上次欧洲议会选举突显出,人们期待欧洲做出雄心勃勃的回应。要增强人们对欧洲计划、欧元和欧洲央行的信心,最好的办法就是通过合作来达到这些预期。

Jean Monnet曾经说过:“每个人都有野心,问题是一个人是有野心还是有野心去做。”我可以向你们保证,欧洲央行雄心勃勃地要这么做,并根据自己的使命发挥自己的作用。

谢谢大家。我现在可以回答你的问题了。

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