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盘点贝莱德2019年的观点

2019/12/04 00:41
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对照中文英文原文
我们认为,保护主义推动是今年市场的一个关键驱动因素,但我们没有预见到全球收益率的大幅下降。首席固定收益策略师斯科特•泰尔谈到了我们2019年的预测。

在我们看来,2019年全球市场的关键驱动因素是贸易紧张和央行放松货币政策。我们很早就看到,保护主义的推动将损害工业周期和商业投资——这是我们下调全球增长评级的一个关键原因。我们正确地说,政府债券将在股市抛售期间扮演重要的压舱石角色,即使收益率很低。但在经济扩张的这个阶段,我们没有看到投资者如此强劲而持续地转向安全资产,也没有看到各国央行不同寻常地同步转向宽松政策。

我们曾经提到地缘政治和贸易争端将成为2019年资产价格和波动性的主要驱动因素。正如上图所示,这种情况已经发生了。贝莱德的地缘政治风险指标显示,今年以来市场对保护主义努力的关注有所增加。即使在美国和中国讨论了第一阶段的贸易协议进展之后,这一指标仍然很高。我们认为,在2020年实现暂时休止的可能性更大。即使今年或明年初没有签署协议,但如果目前的缓和局面得以维持,原定于12月15日的关税得以推迟,市场参与者可能也会感到高兴。

延长周期

各国央行已放松政策,目的是抵消贸易冲击,维持经济扩张。然而,鉴于商业周期已经进入后期,利率处于低位,通胀受到抑制,消费者状况强劲,我们在2019年的展望中没有看到这一点。这种鸽派倾向的惊人力量,已使其成为市场的一大推动力,成为我们今年年初的投资主题之一。随着全球债券价格上涨,一些地区的收益率下降,并对央行政策利率的下限构成了考验。央行的宽松政策、债券收益率的下降和强劲的风险资产市场,导致了我们的金融状况指标的复苏。现在看来,未来6-12个月全球经济增长应该会加速。特别是在欧洲和日本,货币政策在刺激经济增长方面可能已经达到极限,如果下一次经济衰退来临,将需要空前的财政和货币政策组合。

提高弹性

在本轮经济周期后期,宏观不确定性上升,强化了我们构建投资组合弹性的呼吁。即使是在低收益率的情况下,我们也表示,债券将在保护投资组合免遭股票抛售方面发挥关键作用。这发生在5月和8月。然而,我们没有看到低利率将如何从本已低迷的水平下降。美国国债价格上涨幅度超过预期,尽管市场对美美联储将大举放宽货币政策和经济衰退的预期过高。今年早些时候,债券收益率跌至新低,这意味着一种范式的转变,鉴于收益率已接近其有效下限,这种转变正在挑战某些政府债券在投资组合中充当压舱石的角色。

我们在2019年下半年采取适度冒险的立场是正确的。但我们对全球持中性态度,鉴于债市上涨,我们本应超配。我们超配美国股票是正确的,这是我们看好优质股的一种方式,而优质股的表现也强于大盘。我们错过了日本股市将在9月因保护主义升温而开始的升势,但鉴于新兴市场股市易受中美贸易紧张关系冲击,低配新兴市场股票是正确的。我们超配了新兴市场债券,因为它们的收益率很高;我们看好欧元区债券,尤其是外围国家的债券,因为欧洲央行可能出台刺激措施。这两种表现。在重新评估宏观和市场驱动因素时,我们将在2020年展望中修正一些资产观点。

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