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2020年美国股市展望:中小盘股有望实现更高增长

2019/12/10 16:20
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利润率持续受到挤压的局面将持续下去,劳动力成本上升和中美贸易战将成为2020年的主要经济阻力。

施罗德的美国股票分析师预计,在2020年的市场前景中,利润率将继续受到挤压。

美国中小型股票主管Robert Kaynor

2019年的市场波动主要归因于贸易争端的起伏和美联储的宽松政策。至于后者,货币政策(包括利率的设定)已慢慢地从风险偏好的驱动者转变为风险偏好的稳定器。经过年初混乱的沟通,美联储在2019年的路径一直相当稳定。事实上,随着市场对联邦基金期货的预期现在与美联储的预期更加一致,我们认为,美联储在2020年让市场失望的机会将大大减少。

尽管如此,市场仍应警惕失望情绪,尤其是在任何可能解决贸易争端的问题上。然而,在贸易方面不太可能达成任何有意义的协议。股市如何消化这种不可避免的失望情绪,在很大程度上取决于未来几个季度的经济增长情况。

一年前,我们曾表示,美国经济将在2020年避免衰退,市场参与者将继续青睐较大的企业、长期成长和债券代理股票。后者的极端情况在9月初达到了临界点。这一转变的重要性不应被低估,因为它提醒了市场,当所有人都试图立即退出“热门”交易时,会出现难以忍受的痛苦。

这让我们面临一个不确定的问题:我们现在在哪里?2020年将会发生什么?在一个政治和经济不确定的时期,固定资本投资明显受到抑制。尽管如此,市场目前仍认为制造业已触底,因周期型企业已将过去的坏消息视为未来经济复苏的预期。鉴于央行的宽松举措通常需要几个季度才能对经济产生影响,这种乐观情绪似乎是有道理的。然而,尽管有任何基本面改善的迹象,我们仍对市场如此迅速地转回“丑陋的周期”感到惊讶。

美国消费者的健康状况并没有让我们感到意外。就业状况持续改善、工资温和增长、资产负债表健康,再加上利率不断下降,为美国消费者提供了非常有利的背景(美国消费者代表了国内经济的约70%)。为了确保经济保持稳固的基础,消费者信心保持不变是至关重要的。

中小盘股市场有望在2020年实现更高的收益增长,这将是9年来中小盘股收益第七次跑赢大盘股。然而,在过去9年里,小型股有7年表现不佳。这个难题给我们留下了一些自金融危机以来最有吸引力的估值。我们对未来的前景感到兴奋。怎样才能把兴奋变成恐惧呢?这很容易……一场两极分化的总统选举将资本主义置于审判之下。

美国大盘股投资组合经理Frank Thormann

随着标准普尔500指数创下历史新高,美国股市即将迎来一个非常积极的收市年度(撰写本文时上涨了25%)。这种繁荣让我们感到意外,尤其是在美国经济已经扩张了10多年、企业盈利能力停滞不前(第三季度的盈利能力甚至比前一年略有下降)、贸易摩擦仍未解决、许多宏观指标显示增长正在放缓的情况下。不过,市场显然对新的货币刺激措施和即将到来的总统大选抱有更积极的看法,认为它们可以为经济周期注入新的活力。

然而,劳动力成本上升可能是2020年企业利润持续缩水的一个重要原因。美国劳动力市场继续异常紧张,低技能岗位的薪资涨幅尤其高于平均水平。服务行业的企业,尤其是零售商和餐馆,无疑将受到最大的负面影响。相反,自动化程度高或附加值高的公司,如软件公司,受影响最小。尽管更低的利率(在2019年三次降息之后)将转化为更低的利息支付,但几乎可以肯定的是,到2020年,许多美国企业的经营利润率将下降。

考虑到疲软的增长环境、不断减弱的信心和低迷的资本投资,企业的营收也可能保持低迷。贸易的不确定性已经导致了经济增长放缓,这种情况可能会在2020年继续出现。在2020年11月的总统大选之前,这个问题不太可能以一项全面的新贸易协定的形式得到解决。

由于增长环境较弱、利润率较低以及盈利预期不切实际(标准普尔500指数成份股公司目前对2020年盈利增长的预期为+10%),2020年股市回报率可能有限。能够展示出增长能力的公司可能会越来越多地得到市场的回报。这是由该行业正在进行的创新支撑的,尽管该行业的人气也取决于总统选举的良性结果。持续的数字化趋势也可能使大型科技公司受益。

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