每周高频跟踪:猪价转为上涨,工业边际改善,投资偏弱20191207

2019/12/07 23:18
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高频数据显示本周猪价开始回升,12月初CPI上行压力有所增加,经济数据表现则有所分化。工业方面,本周耗煤量较上周环比有所回升,月度同比较11月也明显上行,同时,耗煤绝对量较11月同期也有所增加,或受春节错位影响,显示12月工业数据或有所回升,钢铁价格回落,受供给有所增加且库存触底回升影响;消费方面,11月最后一周汽车零售和批发明显回升,全月增速较10月有所回升,近期油价有所回升,受基数明显走低,且国内成品油价格上调影响,石油及其制品消费或有所回暖;投资方面,水泥价格指数本周继续回升,基建信托发行量有所继续较低,专项债额度下达落地,但发行大概率仍需等到明年1月份,叠加去年同期基数有所抬升,基建增速或难有明显抬升;进出口方面,本周出口景气度较上周继续分化,进口景气度有所回升。

摘要

投资策略:高频数据显示本周猪价开始回升,12月初CPI上行压力有所增加,经济数据表现则有所分化。工业方面,本周耗煤量较上周环比有所回升,月度同比较11月也明显上行,同时,耗煤绝对量较11月同期也有所增加,或受春节错位影响,显示12月工业数据或有所回升,钢铁价格回落,受供给有所增加且库存触底回升影响;消费方面,11月最后一周汽车零售和批发明显回升,全月增速较10月有所回升,近期油价有所回升,受基数明显走低,且国内成品油价格上调影响,石油及其制品消费或有所回暖;投资方面,水泥价格指数本周继续回升,基建信托发行量有所继续较低,专项债额度下达落地,但发行大概率仍需等到明年1月份,叠加去年同期基数有所抬升,基建增速或难有明显抬升;进出口方面,本周出口景气度较上周继续分化,进口景气度有所回升。

对于债市而言,从高频数据来看,11月经济数据整体小幅走强,12月初数据表现继续分化,但11月数据走强市场预期已经较为充分,在促销季扰动过后,数据回暖的可持续性仍有待观察,后续来看,逆周期调节政策仍将发力,资金面维持稳定,中美贸易谈判不确定性有所增加,债市安全边际仍在,短期或维持震荡调整格局。

通胀相关高频方面:本周猪肉价格重新开启上涨,牛羊肉环比小幅下跌,水果蔬菜价格继续上涨,12月初通胀压力再度上升。一方面,进入12月,季节性需求有所回升,叠加此前猪价下跌较多,需求回升导致南方再度出现供需缺口;另一方面,此前受疫情和压栏集中出栏影响,导致目前市场上供给量较为有限,供需缺口有所放大。后续来看,春节前猪价或将持续上涨,12月和1月通胀可能继续快速上行。

进出口相关方面:本周进出口运价指数表现有所分化。贸易摩擦方面,多空消息交织,“第一阶段协议”不确定性仍在,一方面,美国本周通过涉疆法案,我国外交部发表强势表态,为贸易谈判增加不确定性;另一方面,特朗普就中美贸易谈判发表了较积极的言论,国内也正在开展对美国大豆和猪肉等商品关税排除工作,年内达成“第一阶段”协议的市场预期有所回升,在所加关税取消之前,我国出口将继续承压。

工业相关方面:钢价本周有所回落,电厂耗煤量月度总量与11月同期相比有所回升,有色金属价格小幅回升。供给增加库存企稳回升,本周钢铁价格有所回落。地产施工进度短期内支撑钢铁需求,但年内基建需求或难以明显释放,钢铁价格可能维持震荡。本周6大电厂耗煤量周度环比回升,总量与11月初相比有所回升。有色金属价格小幅回升。

投资相关高频方面:水泥价格指数涨幅有所收窄,12初月基建信托发行量较低。受环保限产以及需求尚可等因素影响,水泥价格指数继续上涨。12月初基建信托发行量依旧较低,专项债年内发行可能性较低,基建增速或难以明显上升。

消费相关高频方面:11月第四周汽车零售大幅回暖,国际油价月度同比增速继续大幅回升。汽车消费方面11月销售略好于10月,后续来看,逐步放松限购等促进汽车消费措施或将逐步发挥作用,对汽车消费有所刺激,但受就业、收入以及购车人口减少等长期性因素限制,短期内难以看到汽车消费增速大幅回升。石油制品类相关消费方面,近期油价小幅回升,且基数效应明显降低,国内成品油价格上调,原油制品类相关消费或有所好转。

风险提示贸易争端进一步发酵


正文

每周高频跟踪:12月第一周猪价转为上涨,工业边际改善,投资偏弱

(一)通胀相关:猪肉价格重新开启上涨,12月初通胀压力有所增加

本周猪肉价格重新开启上涨,牛羊肉环比小幅下跌,水果蔬菜价格继续上涨,12月初通胀压力有所上升。最新食品价格显示,猪肉价格12月开始重新上涨,本周农业部公布的全国猪肉平均批发价和22省市猪肉平均价有所上升,分别上涨1.47%和2.55%,全国批发价回升至43.08元/公斤左右。一方面,进入12月,季节性需求有所回升,叠加此前猪价下跌较多,需求增加导致南方再度出现供需缺口;另一方面,此前受疫情和压栏集中出栏影响,使得目前市场上供给量较为有限,供需缺口有所放大。后续来看,春节前猪价或将持续上涨,12月和1月通胀可能继续快速上行。本周牛羊肉价格则小幅回落,本周价格分别小幅回落0.18%和0.12%;鸡蛋价格本周则继续下跌,本周环比下行0.37%,跌幅较上周明显收窄;水果价格本周同样小幅上涨,蔬菜价格继续回升,本周环比回升4.18%;水产品本周价格回落0.63%。除此之外,从整体高频来看,12月初农产品和菜篮子批发价格200指数环比小幅回落,分别回落0.9%和1.04%。综合来看,本周猪肉价格重启上涨,水果和蔬菜价格也略有上行,12月通胀压力略有增加。(二)进出口相关:进出口航运指数表现有所分化
本周进出口运价指数表现有所分化。从航运指数来看,出口方面,本周中国出口集装箱指数和上海出口集装箱指数表现继续不一致。中国出口集装箱运价指数(CCFI)本周回落0.3%,上海出口集装箱指数(SCFI)则回升3.7%,后续受美国进口企业圣诞备货影响,本月出口增速或依旧较为稳定。贸易摩擦方面,多空消息交织,“第一阶段协议”不确定性仍在,一方面,美国本周通过涉疆法案,我国外交部发表强势表态,为贸易谈判增加不确定性;另一方面,特朗普就中美贸易谈判发表了较积极的言论,国内也正在开展对美国大豆和猪肉等商品关税排除工作,年内达成“第一阶段”协议的市场预期有所回升,在所加关税取消之前,我国出口将继续承压。进口方面,本周波罗的海干散货指数和中国进口干散货运价指数均继续明显回升。其中,波罗的海干散货指数较上周大幅回升11%,中国进口干散货运价指数走势较上周回升4.4%,从月度数据来看,12月初进口运价指数较去年同期有所回升,若后续继续回升,或显示12月我国进口有所改善。(三)工业相关:钢价本周有所回落,电厂耗煤量月度总量与11月同期相比有所回升,有色金属价格小幅回升供给增加以及库存企稳回升影响,本周钢铁价格继续回落。本周Myspic综合全国钢铁价格指数小幅回落,较上周明显下行0.8%,较去年同期下行0.5%。主要品种中,螺纹钢、热卷、高线价格本周涨幅分别为-2.8%、0.5%、-2.9%,表现分化,但多为下跌。本周钢铁价格有所下行,主要受供给有所扩张,库存企稳回升以及需求预期较弱影响。从供给端来看,本周mysteel螺纹钢产量363.19吨,较上周增加1.96%,库存方面,本周部分品种库存转为上行,螺纹钢、热卷、线材库存较上周分别变动为1.97%、0.64%、-2.43%,部分品种库存企稳回升。后续来看,地产施工进度短期内支撑钢铁需求,但年内基建需求或难以明显释放,钢铁价格可能维持震荡。12月初6大电厂耗煤量环比明显回升,月均同比也显著回升,或受春节错位部分企业赶工所致。本周6大电厂耗煤量合计环比回升11.7%,环比继续回升,从月度数据来看,11月6大电厂耗煤量同比回升25%,从绝对量数据来看,12月至今耗煤总量较11月同期也明显回升,显示11月工业情况偏强,或受今年春节较早,目前部分企业赶工所致。有色金属价格表现分化,海外有色表现较弱。具体来看,长江有色市场现货价格铜、铝、铅、锌价分别变动0.1%、0.5%、-2.2%、1.4%;海外价格来看,LME铜、铝、铅、锌较上周环比变化分别为-0.3%、-0.5%、-1.9%、-2.2%。本周国内有色金属走势较上周小幅好转,但整体数据依旧较低,显示内需偏弱,国际方面均有所回落,或受此前美国制造业PMI数据再度下行,导致风险偏好降低影响。(四)投资相关:水泥价格指数涨幅有所收窄,12月初基建信托发行量较低受环保限产以及需求尚可等因素影响,水泥价格指数继续上涨。本周来看,全国水泥价格指数环比上升1.03%,前周环比上升1.14%,周度涨幅小幅收窄。受环保限产以及错峰生产影响,水泥价格继续持续上涨,后续从供需两方面来看,需求方面,目前虽然基建投资依旧低速震荡,但房地产投资韧性依旧较高,支撑水泥需求;供给方面,12月华东部分地区可能将实行节能减排,水泥生产线将停窑,水泥价格预计将受到支撑。考虑到近期河南等地区供应紧张状态有所缓解,价格有所回落,北方地区需求随着天气转冷有所下滑,后续水泥或将继续平稳上涨。12月初基建信托发行量依旧较低,专项债年内发行可能性较低,基建增速或难以明显上升。11月底 1万亿的专项债新增额度提前下达,但由于发行前还需部分审批流程,目前仍未提前发行,年内发行并对年内基建增速产生明显拉动的可能性较低。基建信托方面,12月首周基建信托发行量100亿左右,发行量较低,叠加去年四季度基数逐步抬升影响,发行累计同比或继续维持下行趋势,年内基建增速不容乐观。(五)消费相关:11月第四周汽车零售大幅回暖,国际油价月度同比增速继续大幅回升11月第四周汽车零售明显回升,全月增速略好于10月。11月第四周乘用车市场零售转为明显上行,汽车零售增速回升20%,批发市场方面,增速同样回升7%。整体来看,11月前三周汽车零售和批发增速基本略好于10月。本周汽车零售数据好转基主要月末最后一周经销商加大销售力度影响。后续来看,随着新版新能源汽车发展规划落地以及促汽车消费政策进一步出台以及逐步放松限购等促进汽车消费措施或逐步发挥作用,对汽车消费有所刺激,但受就业、收入以及购车人口减少等长期性因素限制,短期内难以看到汽车消费增速大幅回升。本周服装面料价格指数有所回落,全月增速跌幅小幅收窄。柯桥纺织服装面料类价格指数继续回落,从全月来看,服装价格指数12月初回落至117.08,月同比跌幅0.12%,跌幅较上周小幅收窄,服装面料类价格指数与社零中服装面料类价格增速同比走势较为接近,受“双十一促销”活动影响,12月服装类消费或较11月季节性下滑。

OPEC会议召开,多空因素交织下本周国际油价震荡上行。本周国际油价上行,WTI原油价格回升5.9%,至58.43美元/桶;布伦特原油价格回升1.5%,至63.39美元/桶。12月5日召开OPEC+会议,一方面,会议显示 OPEC+将在2020年头三个月加大减产力度,不及一些OPEC产油国原本希望的六个月或12个月;另一方面,对深化减产方面OPEC+达成协议,增加减产50万桶/日,达到170万桶/日,占全球总需求的1.7%,另外,沙特继续在其产量配额的基础上再减产40万桶/日,略超市场预期。整体来看,OPEC+会议决定公布后,油价有所上行。后续来看,在3月之前深化减产,能够缓解这一阶段原油供给压力,近期油价或震荡偏强,但在美国页岩油供给以及需求不振影响下油价上涨空间较小。进入11月,去年油价基数明显走低,油价月均同比增速明显回升,与此同时,本周国内成品油价格再度迎来上调,石油及其制品消费增速或将有所回升。
投资策略:高频数据显示本周猪价开始回升,12月初CPI上行压力有所增加,经济数据表现则有所分化。工业方面,本周耗煤量较上周环比有所回升,月度同比较11月也明显上行,同时,耗煤绝对量较11月同期也有所增加,或受春节错位影响,显示12月工业数据或有所回升,钢铁价格回落,受供给有所增加且库存触底回升影响;消费方面,11月最后一周汽车零售和批发明显回升,全月增速较10月有所回升,近期油价有所回升,受基数明显走低,且国内成品油价格上调影响,石油及其制品消费或有所回暖;投资方面,水泥价格指数本周继续回升,基建信托发行量有所继续较低,专项债额度下达落地,但发行大概率仍需等到明年1月份,叠加去年同期基数有所抬升,基建增速或难有明显抬升;进出口方面,本周出口景气度较上周继续分化,进口景气度有所回升。对于债市而言,从高频数据来看,11月经济数据整体小幅走强,12月初数据表现继续分化,但11月数据走强市场预期已经较为充分,在促销季扰动过后,数据回暖的可持续性仍有待观察,后续来看,逆周期调节政策仍将发力,资金面维持稳定,中美贸易谈判不确定性有所增加,债市安全边际仍在,短期或维持震荡调整格局。

首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

联系人:陈静,SAC:S0360118080025

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