欧洲央行的分层系统对流动性产生了什么影响?

2020/01/03 14:16
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2019年10月30日,欧洲央行的分层准备金利率系统开始运行,这导致了整个欧元系统的流动性重新洗牌。引入分层创造了套利机会,允许意大利银行以0%的利率吸收流动性。

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2019年10月30日,欧洲央行的分层准备金利率系统开始运行,这导致了整个欧元系统的流动性重新洗牌,引入分层创造了套利机会,允许意大利银行以0%的利率吸收流动性。随着流动性回归外围国家,TARGET2的余额发生了调整,意大利TARGET2的借方余额在一个月内创纪录地减少了480亿欧元,至4200亿欧元——这是两年来的最低水平。

拓展阅读:《解码欧元区的TARGET2失衡》

TARGET2余额反映了欧洲各国TARGET2会员央行资金在欧元体系内部的跨境支付情况,对某个国家来说,正值(贷方)表示净债权,负值(借方)表示净负债,各国的TARGET2余额加起来为0。TARGET2正余额总额规模越大,说明欧元体系内资金流动越不平衡。

不过,“银行间”调整的解释受到了合理的质疑。事实上,当时有人指出,“其他资金来源”可能提供另一种解释。而且,在过去几周,更多的数据让人们对这种调整有了更微妙的解读。此外,欧洲央行最近的一篇文章证实了抵押贷款(collateralized lending)在这一过程中发挥的关键作用。因此,我们在这里再次考虑这一调整。

各种数据揭示了欧元体系平衡的演变。我们使用每日总流动性数据、欧元体系和德国央行资产负债表的周数据、欧元区国家央行(NCB)资产负债表六周快照。我们从实施分层系统之前的流动性分配开始。

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