复盘2020年初的美债市场

2020/06/09 14:50
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COVID-19危机下的美国国债市场流动性——更新

上一篇文章中,我们衡量了美国国债市场的流动性不足是如何在3月份跃升至异常高的水平的。在这篇文章中,我们将分析延续到4月份,特别是2020年初,以更好地理解美联储的行动是如何与市场的日常发展相关联的。

在先前大幅下跌后,10年期国债收益率突然逆转,在3月9日至18日期间迅速上升65个基点(从0.55%升至1.20%)。美国国债波动率也上升,并在3月13日见顶。在股市波动异常高的情况下,标普500指数净下跌。

相对价值交易的平仓是导致较长期美国国债收益率上升和波动性较高的一个因素。据报道,在现券市场购买国债并通过期货合约对冲利率风险的杠杆投资者,在期货价格上涨时开始平仓,导致波动性和保证金增加,引发了典型的保证金螺旋。另一个因素是包括外国央行在内的外国投资者创纪录地抛售美国国债。交易商消化了部分现券市场销售,但由于库存膨胀、资产负债表约束和内部风险限制,以及市场高波动性,交易商无法采取更多行动。一些交易公司在市场动荡中退出了市场,流动性进一步减少。

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