一周研报汇总 | 关于特斯拉、小米、阿里、腾讯、美联储

2021/01/10 23:28
收藏
本周大行精华研报一览。

瑞银:下调小米评级至卖出

研报核心观点

小米互联网服务收入增长很有可能低于预期,加上预计投资者仅愿意以30倍市盈率投资于公司的业务增长,因此下调公司评级至卖出,并将目标价格从23港元降至22港元。

不利因素包括——

  • 小米互联网服务收入增长将在2021、2022年减速,尽管其中国月活将在今年继续增长,但中国的每位用户平均收入(ARPU)已经见顶。
  • 中国手游经济正在发生转变,应用开发商正在远离应用商店运营商;
  • 中国金融科技监管日益加强;
  • 改善用户体验可能会限制广告收入增长;
  • 公司的欧洲月活跃用户基数最早也要在2021年底才能达到吸引广告收入的规模;
  • 海外变现途径不明;
  • 5G零件成本高,加上需要在内地线下渠道及海外扩张,今年小米硬件净利润率难有显著改善,预计与智能手机销量增长相关的利润增长微乎其微。

摩根士丹利:特斯拉目标价上调50%至810美元

研报核心观点

摩根士丹利分析师Adam Jonas在报告中将特斯拉称为“天选之子”(the “chosen one”),并将其目标价上调50%至810美元,创下华尔街分析师给出的最高纪录。 Jonas预计特斯拉到2030年EBITDA利润率为18.4%,与此前预估的17.7%相当。预计到2030年,特斯拉会增设两个新工厂,年交付量将达到520万辆,较此前预计的380万辆大幅上调36%。

继续看多的理由

  • 特斯拉销量超预期,四季度累计交付18万辆汽车,全年交付量直逼50万,若保持这一速度,特斯拉到2021年应该能售出72万辆(在上海工厂尚未交付Model Y的情况下);
  • 大额融资使得特斯拉拥有足够的净现金流,有助于对产能和产品进行再投资;
  • 加入标普指数进一步提升市场对特斯拉的关注度。 

高盛:熊市情境下阿里巴巴股价仍然值258美元

研报核心观点

阿里巴巴真实价值与当前股价间已出现明显的预期差,反垄断监管或带来短期的盈利增速放缓和营业额小幅下滑,但长期来看,阿里仍将是商家的首选渠道。正常情景下,阿里未来12个月基准目标价为362美元。即便是在“熊市”情境下,阿里未来12个月目标价也能达到258美元。

熊市情境的三条极端假设(1和3出现概率非常低)

  • 2022年广告佣金收入增速同比下降1%,鉴于部分成交额可能被其他电商平台所稀释,核心电商业务市盈率将由18倍下调至10倍;
  • 金融业务估值对标传统金融机构,随着平台成交额增速放缓,贷款余额也会降低;
  • 基于对中国税务机关继续加强平台间数据共享的预期,阿里巴巴将不再享受此前减按15%征收企业所得税的税收优惠,所有业务线税率升至25%。

瑞信:中国游戏开发商与渠道格局生变

核心观点

中国游戏开发商与渠道商的较量已悄然升级。在流量增长趋缓、内容制胜的大背景下,开发商与渠道商的权力格局已经发生实质性的变化,优质内容生产商正逐渐掌握越来越多的话语权。

渠道分成下调对腾讯利润改善的测算

假设腾讯在iOS/安卓/非应用商店渠道组合中的总收入构成为20/40/40,那么经计算其自主开发手机游戏的毛利率约为74%(在没有IP费用的情况下)。如果安卓应用商店的分成能从目前的50%降至40%,那么其毛利率将达到78%。网络游戏公司的净利润率通常在25-30%左右,其毛利率5-10%的提升意味着中期盈利有望改善约15-30%。

摩根士丹利:美联储已开始设想收缩QE

核心观点

摩根士丹利点评美联储12月会议纪要称,决策者对经济增长和通胀的中期前景更为乐观,已开始设想如何逐渐缩减量化宽松政策。

会议纪要分析

  • 决策者对中期经济前景变得越来越有信心。与会者讨论了经济的“复原力”,“比预期强”的复苏,并表明潜在的“经济活动势头可能比以前想象的要强劲”。
  • 纪要提到“疫苗新闻...对中期经济前景有利”,这表明美联储可能不会对数据的近期疲软反应过度。
  • 纪要体现出政策制定者对通胀持较为乐观的态度。只有“几个参会者”提出了对通胀可能存在长期下行压力的担忧,而其他人则指出,疫苗广泛接种后,令通胀承压的压力可能会消散;此外,与会者大多对中期通胀回升的轨迹有信心。由此,美联储在12月经济预测概要(SEP)中上调了通胀预测。
  • 在政策措施方面,FOMC大力支持维持资产负债表政策的现状。所有参与者都支持维持当前的购债速度,“几乎所有人”都倾向于维持当前购债规模。
评论