加息论调

首先是五一假期内耶伦的加息表态让人感到摸不着头脑，因为当前的经济环境和市场情绪显然都不能支持加息，更何况耶伦不是联储主席，发表这样的言论很容易造成对央行政策独立性的怀疑。此后在当天WSJ的对谈上耶伦又澄清了此前的加息言论，并声称自己绝对支持联储的独立性。

出于对诸多财经媒体大肆渲染其加息论调的怀疑，我回看了一下她发表该论调的语境。结果发现财经媒体确实有足够的理由去渲染放大她的言论，因为很有可能记者看不懂她在说什么，我也看不懂。

当天耶伦提到加息对抗过热观点的语境如下，为本人听写：

问：Even reduced to try to annualize expenditures, this plan may be 300 billion a year or maybe a little more.

陈述当前政府夸张的动不动几万亿的开支计划即便按年化数据来看仍然要每年投入3000亿美元以上。

You are increasing the government’s share of gdp and you are raising revenue to do that.

提到耶伦正在提高政府（开支）在GDP中的比例，并且试图通过增加额外的税收收入来支持开支。

governments in both spending and taxes, is there a risk of raising -- is there a risk to overall economic growth if governments share of gdp grows in the way it would or under your plan?

政府同时提高收支两端——是否会带来风险——对经济增长的风险。

耶伦答：it does involve reallocation of resources towards these kind of programs and away from other things. you know, it may be that interest rates will have to rise somewhat to make sure that our economy doesn't overheat, even though the additional spending is relatively small relative to the size of the economy. so it could cause some very modest increases and interest rates to get that reallocation.

政府要施政就会涉及资源的再分配。这句没毛病。

但突然画风一转开始谈利率可能需要提升来保持经济没有陷入过热状态，哪怕额外的开支计划相比于经济规模还是很小的。

随后说开支可能会引致利率的轻微上行来保证资源的再分配。

笔者模拟了多种耶伦的脑回路，但实在没办法把她加息的论调和上下文联系起来。

或许她认为加息是一种可以促进资源再分配的行动，就像税率一样。但实际上她提供的论述并不能把她的想法完整地体现出来，所以我感到很蹊跷。

非农数据

昨天的非农数据也是让人感到很意外，市场又突然从耶伦的加息紧缩脑切换到了复苏不达预期宽松延续脑。

非农去年的时候还出过统计错误。在笔者记忆中，每年的二季度似乎发生过不少非农数据严重不达预期或超预期以后的上修或下修。

看起来又是统计部门的季调把戏。

至于现在市场当中一些有关工人不愿返岗宁愿在家吃补贴的观点，个人认为只是部分现实，正常人不可能以长期失业作为代价去换取非定期、可预测的补贴。

耶伦治下，全民基本收入（UBI）这类“对政府的税收”是天方夜谭，就当前这个财政状况恐怕巴不得你们996。