【黑金重铸】直升机撒钱:免费午餐的幻想

2021/06/04 09:00
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真正的“直升机撒钱”意味着永远放弃货币政策,而虚假的“直升机撒钱”等于变相的债务融资或税收融资。

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原文标题:Helicopter money: The illusion of a free lunch;作者为国际清算银行经济学家Claudio Borio、Piti Disyatat和Anna Zabai;发表日期:2016年5月24日;原文链接

文章有所删节、改编和补充;编译:钟政昊

导读:

随着各国央行一直在非常规货币政策极限的边缘试探,许多观察人士已开始考虑更为激进的选项。“直升机撒钱”,或者更清醒地说,“公然的货币化融资”,正越来越引人注目。支持者认为,这是央行利用最原始的力量——以忽略不计的成本随意创造无息货币的独特能力——来提振名义支出的可靠方式。但这真的是一种免费午餐吗?

国际清算银行经济学家Claudio Borio等人认为,大多数关于直升机撒钱的理论或模型都忽略了实操层面的具体细节——即短期利率是如何在准备金市场中决定的。具体来说,央行既可以在准备金稀缺的环境中,通过微调支付系统所需的最低准备金量设定利率;也可以在充裕准备金环境下,通过设定超额准备金利率来保持利率控制。

当“直升机撒钱”开始后,央行向银行体系注入大量永久性的无息准备金,并永久接受零利率,这虽然实现了预期的预算节约,但代价是完全放弃货币政策。为了恢复利率控制,央行要么对大量超额准备金付息,但这相当于债务融资;要么以强制无息法定准备金的形式冻结超额准备金,但这相当于税收融资——向银行征税

因此,真正的“直升机撒钱”意味着永远放弃货币政策,而虚假的“直升机撒钱”等于变相的债务融资或税收融资

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评论
151******54
2021/06/13 15:06
我有个疑问:在“方案1”中,需求和供给曲线都是垂直的,而且相互重合,那么,是什么机制在决定均衡的联邦基金利率呢?
不慧
2021/06/04 18:35
非常非常喜欢黑金重铸的思维导图,强烈建议有啊。…
钟政昊 回复不慧
2021/06/06 16:07
长文都会有的
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