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作者：钟政昊

2008年全球金融危机和2020年由疫情引发的市场动荡，本质上都是影子银行体系出现了挤兑，而处于这个体系中心的货币市场基金亦是首当其冲。

从优先型货币市场基金资金外流的严重程度和速度来看，2020年与2008年已经不相上下。历史看上去已不单是在押韵，而似乎变成了重复过去。

然而，按道理不应如此。2008年的教训促使监管机构着手改革货币市场基金，中包括一些限制投资组合期限的规定。现在，货币市场基金的投资往往是非常短期的，大多是隔夜的，但最高仍可能达到397天。由于资产到期非常快，总有足够的现金来满足投资者的撤资，这些规定理应降低“银行挤兑”的风险。

但正如本文即将介绍的，2016年实施的改革（尤其是关于建立流动性缓冲的要求）不但未能阻止，反而加剧了疫情期间优先型货币基金所遭受的挤兑潮。这促使监管机构不得不再次反思，并筹划2.0版的货币市场基金改革。

本文首先通过介绍货币市场基金在整个短期融资市场中的枢纽地位，回答了我们为什么要特别关心货币市场基金的问题。其次，文章讨论了上次改革的起因以及到底改了什么地方。最后一部分则研究了为什么这些改革在本次疫情中适得其反，以及监管机构所酝酿的可能修正。