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除另有注明外，文中日期时间均为美国东部时间

美国劳工统计局 (BLS) 12月3日发布非农就业报告，11月季调后新增非农就业人数 (NFP) 210k，严重不及市场共识预测550k。

另一边，失业率却在加速下降，11月降0.4个百分点至4.2%，大幅超出预期（4.5%）。与此同时劳动力参与率出现罕见反弹，11月升0.2个百分点至61.8%，也是超出预期（61.6%）。

往月数据持续修正，9月NFP从312k再次上修至379k，10月NFP从531k上修至546k，连续两月上修67k（下图已体现），前三个月NFP平均每月仍达380k。

来源：Wind，智堡

同为就业增长指标，两边的表现大相径庭，要想逻辑自洽就只能取信于其中一边。先说笔者结论：失业率加速走低和劳动力参与率上扬，反映的应当是更真实、更紧张的劳动力市场状况；而11月“爆冷”的NFP，和往月一样难逃上修的命运。