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作者：钟政昊

美联储的缩表计划已经尘埃落定，预计今年SOMA账户将卸去3300亿美元国债，而明年的国债缩减规模更将达到7200亿美元。

美联储选择让持有国债到期赎回，意味着财政部不得不向私人部门额外借款以填补空缺。从原则上说，财政部可以在短期国债或中长期国债（附息国债）两种工具之间灵活选择。

如果选择前者，那么财政部就依然有空间延续去年11月再融资会议以来对附息国债的削减，但这样做会增加短期国债占未偿债务的比重（建议范围15-20%）。而如果选择后者，财政部可能会在下季度暂停对附息国债的削减，并于明年重新增加季度发行。

因此，在缩表计划已经确定的情况下，财政部的选择将决定对私人部门的久期净供给。这对债市定价，尤其是长端收益率定价有较大影响。