汇丰策略师Song Jin Lee等认为，实施天然气配给（即德国启动天然气紧急计划三级警戒）是近期欧洲债市最大的尾部风险，且实施的可能性正在上升。一旦实施配给，将抑制依赖天然气的工业企业的活动，从而可能将欧洲推向衰退，并伴随着高达两位数的通胀。

在下行情景中，如果天然气实施严格配给，利差可能迅速走阔至接近2020年3月的峰值，超过2016年和2018年的水平：投资级欧元债利差可能走阔至200-250bp，高收益欧元债利差可能高达550-750bp。

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