欧元区内部失衡

主题

在一个国内和离岸货币市场密切相关的复杂国际金融网络中，霸权不可以采取保护主义政策。霸权必须使其货币具有足够的弹性，以确保对其统治期间积累外债的兑付承诺。在这方面的任何犹豫，都将严重地（或是无可挽回地）削弱其霸权地位，行动上的疏失将令其同盟受到考验。

身为国际霸权的美国不可能在维持经济领导地位的同时，还兼顾不断攀升的外汇规模。恰恰相反，正是因为其行为完全不受金融可承受性的制约，霸权才能够创造条件扮演全球体系中再生产的假定担保人的角色。全球体系当中必须至少有一个国家与外部均衡的规则脱钩，以便其他国家可以进行有利可图的贸易。

随着经济复苏、私人活动加速，利率上升，政府必须提高税收收入来获取更多的初级盈余，但是并没有必要降低债务存量。

智堡研究“全球失衡”这一主题已经有些时日了。由于这一主题所涵盖的专业知识过于广延，笔者始终感到力不从心，这也使得我很难以平实的文法来传达我们的成果。本系列文的目标是自上而下地重新解剖“全球失衡“，在帮助自己理清头绪的同时谈一谈中国在这一环境中的处境。本文的目标不是僭妄地谈论政策应对，也不和投资建议沾边。

欧洲央行当前的货币政策是否弊大于利？还有什么替代方案？

尽管下半年有所反弹，预计欧元区的经济活动到2022年底才能恢复到疫情前的水平。

稳定市场、保护信贷供应、消除与大流行相关的通胀下行风险是欧洲央行面临的三大挑战。

2020年上半年，欧元区GDP的累计降幅为15.3%。

围绕复苏基金尤其是救济拨款掀起的波澜，是具有单一货币却没有单一财政的欧盟，作为一个超国体组织所面临的独特问题。

尽管金融市场定价了未来五年将出现重大通缩风险，家庭已经调整了他们的预期：4月份，预计通胀将在明年加快增长的人数比例显著上升，从20%升至36%，5月份仍占32%。