雨宫正佳-收益率曲线控制的历史与理论
### 主要观点和关键结论
- **收益率曲线控制的历史与理论**:报告讨论了收益率曲线控制的历史发展,从凯恩斯的建议到现代中央银行的实践,以及不同国家在不同时期采取的策略。
- **长期利率的控制**:报告指出,通过购买长期政府债券来降低长期利率是可能的,并且这种做法在历史上曾被用来刺激经济。
- **货币政策的演变**:报告追踪了货币政策从利率控制到货币供应量目标,再到现代的量化宽松和前瞻性指引的转变。
- **非常规货币政策的有效性**:报告分析了量化宽松、负利率等非常规货币政策工具的效果,以及它们对长期利率的影响。
### 支持观点和结论的主要论据和叙事
- **凯恩斯的建议**:报告引用了凯恩斯在1933年给罗斯福总统的公开信,其中提出了通过联邦储备系统购买长期国债来降低长期利率的想法。
- **美国的利率上限政策**:报告通过图表展示了美国联邦储备系统在不同时期对长期和短期利率的控制,以及政府债券持有量的变化。
- **货币政策的转变**:报告描述了从20世纪70年代的货币目标设定,到80年代的货币政策实践,再到90年代的通货膨胀目标设定和2000年代的量化宽松政策的演变过程。
- **操作扭曲的有效性争议**:报告提到了关于1960年代美国操作扭曲政策有效性的争议,并通过引用不同研究的结果来支持其观点。
### 支持观点和结论的图表诠释
- **图表1**:展示了美国长期和短期利率、消费者价格指数和联邦储备系统的政府债券持有量,说明了利率控制政策的实施和债券市场的变化。
- **图表2**:显示了英国的长期和短期利率以及政府债券持有量,反映了英国政府债券价格支持政策的效果。
- **图表3**:通过比较美国1951年“协议”前后的货币政策实施和资产负债表的变化,说明了货币政策的演变。
- **图表4**:展示了美国在操作扭曲政策期间的国际收支和利率变化,以及资本流入和流出的情况。
- **图表5**:通过展示全球金融危机期间的货币政策实践,说明了没有名义锚的货币政策和基于前瞻性指引的两支柱策略。
- **图表6**:说明了购买长期政府债券对长期利率的影响,通过不同国家的研究估计来展示量化宽松政策的效果。
### 专业名词释义
- **收益率曲线控制**:中央银行通过公开市场操作来影响不同期限的政府债券收益率,以实现特定的经济目标。
- **量化宽松**:中央银行通过购买大量的长期政府债券或其他金融资产,以增加货币供应量,降低长期利率,刺激经济增长。
- **前瞻性指引**:中央银行对未来货币政策的承诺,旨在通过影响市场对未来利率的预期来实现当前的货币政策目标。
- **操作扭曲**:美国在1960年代实施的一项政策,通过出售短期国债和购买长期国债来降低长期利率,以刺激经济增长。